龙源电力2024年三季报点评：业绩超预期，潜在装机增量可观

维持“增持”评级：考虑到公司潜在装机增量可观，维持2024年EPS 0.83元，上调2025~2026年EPS至0.98/1.09元（原0.97/1.08元），考虑到龙头溢价，给予公司2025年20倍PE估值，上调目标价至19.60元（原17.46元），维持“增持”评级。

业绩超预期。公司1~3Q24营收263.5亿元，同比-6.4%；归母净利润54.7亿元，同比-10.6%。分季度看，3Q24营收74.7亿元，同比-9.9%；归母净利润16.5亿元，同比+41.6%；扣非归母净利润13.6亿元，同比+16.0%，业绩超预期。

3Q24业绩增长与投资收益增加及少数股东损益减少有关。3Q24发电量168亿千瓦时，同比+6.4%；其中风电/火电/光伏及其他可再生能源发电量123/23/22亿千瓦时，同比+6.2%/-13.9%/+41.7%。公司3Q24毛利24.1亿元，同比-3.7%；净利润16.5亿元，同比+18.7%。

我们认为公司3Q24业绩上涨主要由于：1）3Q24投资收益5.14亿元、同比+4.46亿元，主要与转让江阴苏龙热电有限公司的股权有关；2）3Q24少数股东损益0.02亿元，同比-2.38亿元。

潜在装机增量可观，清洁能源属性强化。2024年10月，公司拟现金收购控股股东国家能源集团旗下位于山东、江西、甘肃、广西区域共计8家新能源公司股权；标的公司在运和在建新能源装机容量合计2.0GW，对应5.5%的增长空间。同时，控股股东出具《关于避免与龙源电力集团股份有限公司同业竞争的补充承诺函（二）》，承诺在2028年1月24日前将存续风电业务注入公司。我们认为：随着资产注入稳步推进，公司潜在装机增量可观。此外，公司已完成对江阴苏龙热电有限公司的股权转让，除一次性投资收益外更重要的意义在于进一步聚焦新能源主业：截至3Q24末，公司累计装机容量37.0 GW，其中风电/火电/光伏及其他可再生能源装机容量28.4/0.7/8.0 GW；新能源装机容量占比98.2%、同比+3.9ppts。

风险提示：新能源装机低于预期、电价不及预期、减值计提超预期等。