2024年三季报点评：业绩超预期，投资收入贡献主要增量

事项：瑞达期货发布2024年三季报，前三季度实现营业总收入16.7亿元（YoY+104.7%）、归母净利润2.7亿元（YoY+51.2%）；第三季度实现营业总收入6.7亿元（YoY+217.7%/QoQ-7.6%）、归母净利润1.3亿元（YoY+116.3%/QoQ+108.8%）。

评论：

1. 业绩增速优于行业。根据中期协数据，24Q1~Q3全行业150家期货公司合计营业收入YoY-2.2%、净利润YoY-13.3%，瑞达期货净利润市占率达4.1%（同比+1.7pct），实现逆市提升；Q3全行业营业收入YoY+0.5%/QoQ+9%、净利润YoY+3%/QoQ+22.9%，瑞达期货业绩增长优于行业。

2. 投资收入贡献主要业绩增量。以净额法计算，24Q1~Q3公司营业总收入6.6亿元，其中手续费及佣金净收入/利息净收入/风险管理业务收入（净额法）/投资收入（投资收益+公允价值变动损益）分别为2.8/1.0/0.1/2.7亿元，收入贡献比例为42.4%/15.2%/1.1%/40.6%。投资收入由-0.2亿元扭亏为+2.7亿元，贡献主要业绩增量。

3. 期货市场活跃度回升。1-9月全国期货市场累计成交量YoY-11.86%、累计成交额YoY+3.75%，9月市场活跃度显著提高，受美国大选、美联储降息及国内政策组合拳影响，当月成交量YoY+6.39%、成交额YoY+4.29%。在此背景下，24Q1~Q3公司经纪业务手续费净收入YoY-33.4%至2.5亿元，主要受交易所佣金返还减少及高频量化交易手续费返还取消影响。

投资建议：公司业绩表现超预期，前三季度加权平均ROE同比+2.89pct至9.86%。上调盈利预测，预计2024/2025/2026年EPS为0.81/0.91/0.99元（前值为0.69/0.78/0.92元），当前股价对应PE分别为19.24/17.06/15.68倍，ROE分别为12.44%/12.88%/12.86%。瑞达期货资管CTA领跑行业，叠加互联网前期投入逐步消化，ROE有望持续改善，给予2025年业绩21倍PE估值，对应目标价19.11元，维持“推荐”评级。

风险提示：资本市场波动；期货经纪业务佣金率下滑；交易所减收具有不确定性。