中绿电2024年半年报点评：潜在装机增量可观，静待业绩释放

核心观点与关键数据

• 业绩短期承压：公司2024年第二季度业绩同比下滑，主要受风电转弱和电价下滑影响。2024年上半年营收18.0亿元，同比-5.9%；归母净利润4.6亿元，同比-16.2%。风电发电量同比-14.5%，主要因风资源转差；光伏发电量同比+111.8%，受益于装机和利用小时数增长。
• 潜在装机增量可观：公司依托股东背景和央企身份，装机规模增长迅速。截至2024年上半年，公司在运装机容量12.0 GW，在建装机容量9.2 GW，累计获得10.4 GW新能源项目。公司力争2024年底在运装机超20 GW，2025年底实现建设运营装机超30 GW。
• 业绩拐点有望显现：伴随装机大规模投运，公司中长期成长基础得到夯实，业绩拐点有望显现。

研究结论

• 维持“增持”评级：考虑到无补贴项目投运后公司平均电价下滑，下调2024~2026年EPS至0.44/0.65/0.72元，参考可比公司估值，给予公司2025年15倍PE估值，目标价下调至9.75元。
• 财务预测：预计2024~2026年营业收入分别为6.56/12.51/14.998亿元，净利润分别为9.17/13.43/14.83亿元，EPS分别为0.44/0.65/0.72元。
• 风险提示：新能源开发进度低于预期、利用小时数不及预期、电价低于预期等。

关键财务指标

• 市净率：1.0
• 净负债率：167.01%
• 2025年可比公司平均PE：13倍