龙源电力2024年半年报点评：业绩短期承压，风电潜在增量可观

2024-08-29 于鸿光,汪玥,孙辉贤国泰君安证券 SoftGreen

核心观点：公司2Q24业绩下滑主要与电力业务量价齐跌有关，电力业务量同比下降6.4%，其中风电/火电/光伏及其他可再生能源发电量分别下降10.8%/14.1%/增长75.4%；平均上网电价同比下降7.4%。公司拟剥离火电聚焦主业，风电潜在增量可观。
关键数据：公司1H24营收188.8亿元，同比-4.9%；归母净利润38.3亿元，同比-22.8%。2Q24毛利率32.2%，同比-10.6 ppts；净利率20.4%，同比-9.8 ppts。公司1H24平均上网电价0.423元/千瓦时，同比-7.4%。
研究结论：维持“增持”评级，下调2024~2026年EPS至0.83/0.97/1.08元，参考可比公司估值，给予公司2025年18倍PE估值，目标价下调至17.46元。公司拟剥离江阴苏龙热电有限公司27%股权，预期取得税前收益约5.14亿元，火电装机容量将下降至0.66 GW。国家能源集团承诺三年内将存续风力发电业务注入公司，拟注入4 GW新能源资产，对应14.1%的增长空间，叠加公司丰富项目储备，风电潜在装机增量可观。
风险提示：新能源装机低于预期，电价不及预期等。