首旅酒店2024Q3业绩点评：拓店加速且高质量，低基数下有望改善

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年Q3单季营收21.56亿，同比下降6.38%；归母净利3.66亿，同比下降9.54%；归母扣非净利润3.38亿，同比下降13.75%。前三季度营收58.89亿，同比下降0.37%；归母净利润7.23亿，同比增长5.63%；归母扣非净利润6.61亿，同比增长5.77%。经营数据尚未改善，主要受高基数及节假日错位因素影响。
• 酒店业务：酒店业务营收同比下降0.5%，但利润总额8.03亿，同比增长6.2%。酒店业务拓店和效率改善驱动利润增长。新开385家门店，其中核心品牌新开232家，净增174家，均为2017年以来最高。
• 景区业务：景区业务营收同比增长0.9%，但利润总额1.85亿，同比下降9.1%。受台风等天气因素影响，客流同比下滑。
• 经营数据：RevPAR下降7.8%，OCC上升1.8个百分点，ADR下降5.5%。不含轻管理RevPAR同比下降6%，同店RevPAR同比下降11%。整体RevPAR表现好于行业（公司-6% vs 行业-12%），预计Q4降幅有望收窄。

研究结论

• 拓店加速且提质：BD团队和品牌走上正轨，新开门店中核心品牌占比超60%，规模增速加快。拓店提质加速，经营数据降幅逐步收窄，自身持续提效，顺周期相关政策及预期催化不断，业绩有望持续改善。
• 财务预测：下调2024年EPS至0.73元，但考虑拓店加速，维持2025年EPS为0.85元，上调2026年EPS至0.99元。考虑顺周期景预期改善，公司重回高质量加速拓店，给予25年高于行业平均20倍PE估值，上调目标价至17.00元。
• 风险提示：行业供给持续增加对房价构成压力，公司自身开店速度不及预期，逸扉酒店减亏提效节奏低于预期。