首旅酒店2024年中报业绩点评：经营效率持续改善，核心品牌拓店加速

业绩符合预期，给予增持评级。考虑宏观波动拖累商旅景气度，下调公司2024/25/26年EPS至0.76/0.85/0.94元（-0.05/-0.06/-0.09），目标价下调至14.45元（25年17xPE）。

业绩简述：

• 24H1营收37.33亿（+3.46%），归母净利润3.57亿（+27.49%），归母扣非净利润3.23亿（+38.5%）；24Q2营收18.88亿（-3.33%），归母净利润2.37亿（+18.51%）。

经营效率：

1. 首旅市场：
   • 数据拐点及品牌开店加速需持续关注；24Q2RevPAR-6%（ADR-3.8%，OCC-1.6pct），不含轻管理RP-5.1%，同店RP-7.7%（不含轻管理同店RP-7.6%），表现落后于华住但符合预期；
   • 减值准备减少，直营改善及费用率控制（销售-0.9pct，管理-0.97pct）驱动业绩增长，景区利润-2.3%好于预期；
   • 逸扉受商旅需求低迷影响较大，全年仍将亏损。
2. 开店加速：
   • 核心品牌新开169家（2021年以来最高），拓店团队增加及BD考核市场化提升效率；首旅品牌运营改善增强加盟商吸引力；
   • 市场预期低，提效短期提振估值，持续性依赖行业景气度及品牌拓店节奏。

风险提示：行业供给增加、开店不及预期、逸扉减亏提效节奏放缓。