首旅酒店三季报点评：Q3实现扭亏 拓店速度恢复

公司研究报 告社会服务酒店餐饮 2022-11-01 公司点评报告 买入/维持首旅酒店(600258) 目标价：27 昨收盘：22.18 首旅酒店三季报点评：Q3实现扭亏拓店速度恢复 走势比较 18% 太9% 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 平(0%) 洋(9%) 证(19%) 券(28%) 股首旅酒店沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)1,119/1,070公总市值/流通(百万元)24,816/23,742司12个月最高/最低(元)28.36/19.32证相关研究报告： 券 研究报告 证券分析师：王湛 电话：010-88321716 E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517100003 事件：首旅酒店发布2022年Q3业绩报告，2022Q1-Q3公司实现营收38.38亿元/-18.79%；实现归母净利润-3.31亿元，同比由盈转亏，减少4.56亿元；实现扣非归母净利润-3.96亿元，同比由盈转亏， 减少4.90亿元。 2022Q3单季营收15.07亿元/-4.72%，环比增长34.78%；实现归母净利润0.53亿元/-11.64%，环比扭亏为盈，增长2.04亿元；实现 扣非归母净利润0.39亿元/-12.1%，环比扭亏为盈，增长2.15亿元。 点评： 酒店业务环比改善，景区业务受局部疫情影响。前三季度，受今 年整体疫情影响，公司酒店业务实现营收36.88亿元/-17.45%，利润总额-4.57亿元；景区业务实现营收1.50亿元/-42.06%，实现利润总额198万元。Q3单季，边际企稳的疫情局势叠加暑期旅游与商务出行的释放，酒店业务实现营收14.85亿元，环比增长35.50%；景区业务因受海南等地区局部疫情影响，旗下景区三亚南山文化苑经营受挫，单季景区业务营收0.23亿元，环比小幅下降4.27万元。 首旅加速开店，经营仍受疫情影响。Q3单季，公司新开店279家， 其中直营店10家，加盟店269家。净开业酒店-54家，主要是Q3公司对124家管理输出酒店终止提供管理输出服务。此外，公司早期开业的经济型酒店合同集中到期，以及疫情影响也形成了较多的闭店。前三季度公司合计闭店525家，其中直营71家，特许554家。截止 22Q3已开业酒店数达5,888家，Pileline酒店数为2046家，比二季 度末增加157家，预期未来仍保持高速开店。 经营数据环比回升，但仍与疫情前有较大差距。公司Q3期间RevPAR恢复至2019年同期的67%，环比Q2的56.1%提高10.9pct。Q3单季首旅全部酒店RevPAR为116元/-5.9%。其中经济型酒店的Revpar为101元/-7%,恢复至19年同期的66.5%。中高端酒店的Revpar为159元/-3.7%，恢复至19年同期的62.6%。 聚焦中高端酒店发展，收入占比持续提升。Q3单季，公司新开中高端酒店63家，占新开店比例为22.58%，净开中高端酒店44家，其中如家商旅/如家精选净开酒店13家/18家，为主要开业酒店。在中高端酒店升级上，公司贴合消费升级趋势，坚持对中高端品牌进行创新升级，深度布局下沉市场和升级本地化产品，提高客户入住体验， 同时顺应市场需求，战略布局高端及奢华酒店。 首旅酒店三季报点评：Q3实现扭亏拓店速度恢复 2 公司点评报告P 轻管理加速扩张，管理输出业务调整丰富轻管理门店。Q3单季，公司新开轻管理酒店193家，占新开店比例69.18%。第三季度期间，公司收购一家管理输出业务的合作公司，对其进行业务调整，将363家管理输出酒店转入“轻管理——华驿”进行管理，丰富轻管理酒店数目。截至2022Q3，公司共有轻管理酒店2287家，轻管理酒店客房占比已达23.33%/+9.6pct。 坚持会员培育，探索新实践方式。公司坚持“会员为本”，主推“如Life俱乐部”与“首免全球购”，积极探索会员服务新实践，融合本地生活和开展大IP联动营销，实现会员规模与会员粘性的双升，截至 22Q3，公司会员规模达到1.37亿。 推进数字化建设，优化对客服务，提高管理效率。加大智能酒店建设，通过自助前台、智能送物机器人等优化人房比，提高客户体验；运营管理方面通过大数据与AI算法，提高运营管理效率，实现服务精准触达。 新聘副总体现中高端发展决心。公司拟聘任姜晓明先生以及张淑娟女士为公司副总经理，其中姜晓明先生曾任高端酒店事业部副总经理，其高端酒店管理经历有望带领公司进一步开拓中高端酒店市场。投资建议：看好公司轻管理速扩张与中高端酒店市场的多元化布 局，公司持续推进数字化建设，优化对客服务，提高管理能效，会员体系建设增加会员粘性。给予“买入评级”。预计公司2022-2024年归母净利润为-2.38亿元/8.47亿元/13.52亿元，2022-2024年对应PE为-102X/29X/18X,给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济增长放缓风险；疫情反复风险；轻管理模式运营困难风险。 盈利预测和财务指标： 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)6153.09 5486.12 7838.02 9440.50 （+/-%）16.49% -10.84% 42.87% 20.44% 归母净利(百万元）55.68 -237.86 847.42 1352.48 （+/-%）111.23% -527.22% 456.26% 59.60% 摊薄每股收益(元)0.06 -0.21 0.76 1.21 市盈率(PE)467 -102 29 18 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 首旅酒店三季报点评：Q3实现扭亏拓店速度恢复3 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1375 3181 2878 3648 5212 营业收入 5282 6153 5486 7838 9441 应收和预付款项 337 311 235 383 405 营业成本 4615 4544 4467 4998 5545 存货 41 45 39 55 50 营业税金及附加 34 41 37 53 63 其他流动资产 604 415 429 643 773 销售费用 310 323 290 397 463 流动资产合计 2357 3952 3581 4729 6439 管理费用 668 705 647 886 1057 长期股权投资 392 382 382 382 382 财务费用 90 522 349 339 427 投资性房地产 2 1 1 1 1 资产减值损失 -163 -34 -10 -20 -30 固定资产 2230 2186 2125 2053 1972 投资收益 -9 1 1 1 1 在建工程 198 246 152 152 152 公允价值变动 9 6 0 0 0 无形资产开发支出 3665 3524 3374 3224 3074 营业利润 -568 4 -290 1186 1894 长期待摊费用 2046 1990 1940 1890 1840 其他非经营损益 -18 2 2 3 4 其他非流动资产 5742 14725 14755 14785 14815 利润总额 -585 6 -288 1189 1898 资产总计 16633 27006 26309 27216 28675 所得税 -54 -4 -72 297 475 短期借款 600 501 701 751 801 净利润 -531 10 -216 892 1424 应付和预收款项 137 105 133 134 135 少数股东损益 -35 -46 22 45 71 长期借款 1028 398 10 10 10 归母股东净利润 -496 56 -238 847 1352 其他负债 6232 14681 14389 14353 14337 负债合计 7997 15684 15233 15248 15283 预测指标 股本 988 1121 1119 1119 1119 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 4831 7692 7692 7692 7692 毛利率 12.62% 26.15% 18.58% 36.23% 41.26% 留存收益 2647 2340 2073 2920 4273 销售净利率 -9.39% 0.90% -4.34% 10.81% 14.33% 归母公司股东权益 8380 11101 10834 11681 13034 销售收入增长率 -36.5% 16.49% -10.8% 42.87% 20.44% 少数股东权益 255 221 242 287 358 EBIT增长率 -122% 279.8% -88.5% 2357% 52.51% 股东权益合计 8635 11322 11076 11968 13392 净利润增长率 -1.56 1.11 -5.27 4.56 0.60 负债和股东权益 16633 27006 26309 27216 28675 ROE -5.92% 0.50% -2.20% 7.25% 10.38% ROA -2.98% 0.21% -0.90% 3.11% 4.72% 现金流量表(百万） ROIC -2.43% 4.05% 0.21% 5.10% 7.36% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(X) -0.51 0.06 -0.21 0.76 1.21 经营性现金流 440 2308 183 1160 1943 PE(X) -42 466.61 -102.1 -28.69 17.98 投资性现金流 -682 -454 302 119 124 PB(X) 2.50 2.64 2.29 2.12 1.90 融资性现金流 -173 -41 -787 -509 -502 PS(X) 3.97 4.76 4.52 3.17 2.63 现金增加额 -421 1802 -303 770 1564 EV/EBITDA(X) 42.81 14.30 391.70 20.44 12.74 资料来源：WIND，太平洋证券 首旅酒店三季报点评：Q3实现扭亏拓店速度恢复2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 186