华住集团23Q3业绩点评：高质量拓店高效运营，需求预期边际改善

华住集团在2023年第三季度实现了显著的业绩增长，营收达到62.88亿元人民币，同比增长53.63%，超过了预期的43%至47%的增长区间。经调整后的归母净利润为13.90亿元，这不仅远超市场预期，也显著改善了其财务状况。公司经调整EBITDA达到21.86亿元，经调整EBITDAMargin为34.76%，显示出强大的盈利能力和高效的运营效率。

业绩的强劲增长主要得益于高质量的拓店策略和卓越的运营管理能力。华住的加盟比例提升带来了更高的毛利率，同时租金、人工等成本项目的费用率普遍降低，规模效应明显。尽管管理费用有所增加，这主要是由于DH海外人工成本的上升，但整体而言，费用控制良好。

对于需求持续性的判断，市场经历了从乐观到担忧的过程。随着上半年华住展现出的业绩弹性、盈利能力提升以及对行业格局的积极影响，市场对其业绩的预期逐步得到验证。然而，自中报发布以来，市场开始关注2024年的需求恢复情况，特别是在十一假期后淡季恢复度放缓的情况下，对需求持续性的担忧推动了股价的下跌。不过，基于2023年第四季度的业绩预测，预计全年收入增速将达55%至56%，高于此前48%至52%的预期区间，表明全年RevPAR（每可出租客房平均房价）恢复度在115%至120%之间，这显示了华住对需求恢复的积极预期。

尽管如此，报告也提醒了疫情反复可能对商旅及国内游需求恢复产生不利影响的风险，以及在疫情冲击下的潜在加盟店关闭风险。因此，投资者需密切关注这些外部因素对华住业务的影响。

综合来看，华住集团展现了出色的业绩弹性、高效的运营管理和领先的市场地位，未来有望持续领跑行业，实现盈利能力的进一步提升。