投资收益带动盈利显著增长，上调目标价

2024-10-30 万丽交银国际 Andy Yang 杨敏

核心观点：中国人保财险（2328 HK）前三季度净利润同比增长38%，主要得益于投资收益显著增长。公司保费服务收入增速保持平稳，车险综合成本率改善，但非车险承保出现亏损。预计后续政策利好将推动股票市场估值修复，利好险企投资收益表现。
关键数据：
- 前三季度净利润同比增长38%，单季净利润82.6亿元（去年同期净亏损8.7亿元）。
- 保险服务收入同比增长5.3%，车险/非车险分别增长4.7%/6.1%。
- 前三季度综合成本率98.2%（同比略升0.3个百分点），车险综合成本率96.8%（同比下降0.6个百分点），非车险综合成本率100.5%（同比上升1.9个百分点）。
- 前三季度承保利润64亿元（同比下降12.7%）。
- 前三季度总投资收益同比增长70%（高出2023年全年32%），总投资收益率4.4%（同比上升1.7个百分点）。
研究结论：
- 维持“买入”评级，预计2024年盈利同比增长31%，ROE达到13%。
- 基于市净率1.1倍，目标价从12.0港元上调至14.9港元。