宁沪高速：成本下降与投资收益提升带动盈利增长略超预期

宁沪高速（600377.SH）：成本下降与投资收益提升带动盈利增长略超预期

核心观点与关键数据
2024年公司实现营收231.98亿元，同比增长52.7%，主要得益于建造业务收入大幅增长；归母净利润49.47亿元，同比增长12.1%，扣非归母净利润48.80亿元，同比增长16.9%。收费公路业务收入基本持平，毛利率提升4.33pct至58.86%。分路段看，沪宁高速收入与2023年基本持平，宁常镇溧高速和五峰山大桥收入分别同比增长8.43%和8.88%，锡宜高速和常宜高速收入分别下降27.11%和12.08%，主要受改扩建及陆马一级公路收入取消影响。成本方面，收入公路业务营业成本同比下降9.37%，主要因养护成本大幅下降43.15%。

未来投资与财务表现
公司2025年资本开支计划约93.7亿元，未来几年将持续投入新路建设，包括宁扬长江大桥北接线、锡宜高速南段扩建、广靖北段扩建等项目。投资收益提升，2024年投资收益17.80亿元，同比增长21.53%；财务费用9.57亿元，同比下降15.1%，主要因LPR下降及融资措施有效。

盈利预测与投资建议
预计公司2025-2027年净利润分别为50.9、51.7和53.8亿元，EPS分别为1.01、1.03和1.07元，对应PE分别为14.7x、14.5x和13.9x。公司地处长三角核心区，主业运营能力强，2024年分红0.49元/股，维持“推荐”评级。

风险提示
新建路产车流量不及预期、收费政策变化等。