2024年三季报点评：二次回购彰显信心，欧洲投资强化布局

振江股份（603507.SH）2024年三季报点评 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,842 4,398 5,398 6,881 增长率（%） 32.3 14.5 22.7 27.5 归属母公司股东净利润（百万元） 184 285 426 625 增长率（%） 93.6 55.4 49.1 46.7 每股收益（元） 1.00 1.55 2.31 3.39 PE 26 17 11 8 PB 2.0 1.9 1.6 1.4 二次回购彰显信心，欧洲投资强化布局2024年10月31日 事件：2024年10月30日，公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入28.92亿元，同比+6.46%；实现归母净利润1.65亿元，同比+30.28%；实 推荐当前价格： 维持评级26.23元 现扣非归母净利润1.71亿元，同比+32.84%。单季度来看，24Q3公司实现营业收入9.35亿元，同比+8.57%、环比-2.40%；实现归母净利润0.41亿元，同比+14.41%、环比-31.18%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比+48.59%、环比-8.89%。盈利指标上看，24Q3公司毛利率和净利率分别为20.10%/4.55%，同比-2.34pcts/-1.13pcts。年内二次回购彰显发展信心,欧洲投资强化海外布局。公司发布回购公告，拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购股份，回购资金总额不低于人民币3000万元、不超过6000万元；回购价格不超过人民币35元/股（含）；此次回购拟用于股权激励。此外，为了更好地参与国际市场，公司拟通过子公司振江（香港）控股有限公司以自有资金在德国设立境外全资孙公司，投资总额600万欧元。投资建议：考虑海外风电及光伏行业需求景气，公司持续推进“双海”战略，深化与西门子、GCS等知名企业的长期合作，成长性突出，我们预计公司24-26年营收分别为44.0、54.0、68.8亿元，对应增速分别为15%、23%、28%；归母净利润分别为2.9、4.3、6.3亿元，对应增速分别为55%、49%、47%，以10月30日收盘价作为基准，对应24-26年PE为17X、11X、8X。维持“推荐”评级。 风险提示：汇率波动风险，原材料价格波动风险等。 分析师邓永康执业证书：S0100521100006邮箱：dengyongkang@mszq.com分析师王一如执业证书：S0100523050004邮箱：wangyiru_yj@mszq.com分析师朱碧野执业证书：S0100522120001邮箱：zhubiye@mszq.com分析师李佳执业证书：S0100523120002邮箱：lijia@mszq.com相关研究1.振江股份（603507.SH）2024年半年报点评：业绩处于预告上沿，订单产能加持成长-2024/08/232.振江股份（603507.SH）2024年一季报点评：一季报超预期，风光主业共舞-2024/04/293.振江股份（603507.SH）2023年年报点评盈利水平显著改善，风光主业稳步推进-2024/04/204.振江股份（603507.SH）动态报告：盈利能力显著改善，风光业务一体两翼-2024/02/03 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年10月30日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 3,842 4,398 5,398 6,881 成长能力（%） 营业成本 3,062 3,505 4,250 5,358 营业收入增长率32.28 14.48 22.73 27.48 营业税金及附加 20 22 27 34 EBIT增长率107.76 21.54 33.09 39.63 销售费用 50 57 70 89 净利润增长率93.57 55.39 49.14 46.74 管理费用 141 163 200 241 盈利能力（%） 研发费用 127 150 184 227 毛利率20.29 20.32 21.27 22.14 EBIT 414 504 670 936 净利润率4.78 6.49 7.89 9.08 财务费用 135 124 103 103 总资产收益率ROA2.89 4.08 5.50 7.48 资产减值损失 -33 -14 -17 -21 净资产收益率ROE7.62 10.94 14.43 18.12 投资收益 -41 13 16 21 偿债能力 营业利润 216 379 566 832 流动比率1.14 1.13 1.15 1.24 营业外收支 26 0 0 0 速动比率0.61 0.60 0.58 0.53 利润总额 242 379 566 832 现金比率0.33 0.32 0.29 0.24 所得税 38 62 93 138 资产负债率（%）60.67 60.97 59.68 55.89 净利润 204 317 473 694 经营效率 归属于母公司净利润 184 285 426 625 应收账款周转天数51.39 58.43 51.42 46.11 EBITDA 663 761 945 1,228 存货周转天数138.70 131.40 126.45 124.27 总资产周转率0.65 0.66 0.73 0.86 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 1,028 1,060 1,063 899 每股收益1.00 1.55 2.31 3.39 应收账款及票据 760 823 936 1,099 每股净资产13.08 14.16 16.01 18.70 预付款项 184 193 212 268 每股经营现金流2.08 3.61 3.64 3.02 存货 1,209 1,349 1,636 2,063 每股股利0.39 0.46 0.69 1.01 其他流动资产 320 358 425 317 估值分析 流动资产合计 3,501 3,784 4,274 4,646 PE26 17 11 8 长期股权投资 26 26 26 26 PB2.0 1.9 1.6 1.4 固定资产 1,897 2,109 2,321 2,533 EV/EBITDA9.59 8.36 6.74 5.18 无形资产 171 171 171 171 股息收益率（%）1.49 1.77 2.63 3.87 非流动资产合计 2,860 3,216 3,463 3,710 资产合计 6,361 7,000 7,737 8,356 短期借款 1,332 1,332 1,332 1,332 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 635 633 767 967 净利润204 317 473 694 其他流动负债 1,101 1,388 1,603 1,456 折旧和摊销249 258 275 292 流动负债合计 3,068 3,353 3,703 3,755 营运资金变动-277 14 -162 -515 长期借款 9 9 9 9 经营活动现金流384 665 670 557 其他长期负债 782 906 906 906 资本开支-372 -520 -478 -495 非流动负债合计 791 915 915 915 投资5 0 0 0 负债合计 3,859 4,268 4,617 4,670 投资活动现金流-382 -552 -462 -475 股本 142 184 184 184 股权募资17 0 0 0 少数股东权益 91 122 170 239 债务募资421 133 0 0 股东权益合计 2,502 2,732 3,120 3,686 筹资活动现金流237 -81 -205 -247 负债和股东权益合计 6,361 7,000 7,737 8,356 现金净流量239 32 3 -164 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026