2024三季报点评：利润增速再提升，资本边际更为充足

证券研究报告公司研究 公司点评报告 齐鲁银行(601665)投资评级增持上次评级增持 张晓辉银行业分析师执业编号：S1500523080008邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com 相关研究 齐鲁银行2024中报点评：县域贡献度不断提高，资产质量持续稳中向好齐鲁银行2024半年度业绩快报点评：归母净利润增速提升，不良率再降2BP齐鲁银行2023年报&2024一季报点评ROE表现优异，核心资本进一步夯实 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 齐鲁银行2024三季报点评：利润增速再提升，资本边际更为充足 2024年10月31日 事件：10月30日晚，齐鲁银行发布2024三季报：2024年前三季度，实现营业收入94.85亿元，同比增长4.26%；实现归母净利润34.42亿元，同比增长17.19%。加权平均净资产收益率（年化）11.96%，较去年同期 提升0.11pct。点评： 资产扩表增速超17%，规模增长未来可期。截至2024Q3末，齐鲁 银行资产总额为6681亿元，同比增长17.5%，增速较去年同期上升1.7pct。2021年上市以来，齐鲁银行每季度及年度末资产增速皆在 15%以上，扩表速度稳步增长，主要是其坚持稳中求进，同时在山东新旧动能转换的浪潮中抓住机遇，提升信贷投放效率。2024Q3末，贷款总额3325亿元，同比增长13.3%，其中，对公贷款余额2346亿元，同比增长16%。零售方面，2024Q3末零售贷款同比增长5.03%。我们认为，齐鲁银行聚焦实体，重点发展普惠、绿色、制造业等方向，贷款规模有望持续稳健提升。机构稳步铺设带来增量，今年6月7日菏泽分行开业，淄博分行也已获准筹建，最近三年（2021- 2023）新设网点28家。未来齐鲁银行有望受益于区域经济持续增长，规模扩张有望稳中有升。 Q3归母净利润增速再提升，手续费收入贡献营收增长。2024Q1-Q3齐鲁银行实现营业收入94.85亿元，同比增长4.26%；2024Q1-Q3归母净利润34.42亿元，同比增长17.19%，增速较去年同期再提升 0.98pct，业绩能力突出。其中，2024Q1-Q3齐鲁银行投资净收益、手续费净收入分别同比增长9.7%、17.6%，成为业绩主要拉动项。我们认为，齐鲁银行扩表速度较快，在规模效应下积极对接优质企业客户，后续有望在县域、科创、绿色等领域持续深耕，以拓展业务增长点、贡献业绩。齐鲁银行聚焦金融“�篇大文章”。2024Q3齐鲁银行加权平均净资产收益率（年化）11.96%，较去年同期提升 0.11pct。2023年分红比例26.7%，较2022年末提升1.2pct，表明其注重股东回报，我们判断，齐鲁银行业绩优异，有望进一步提升分红比例。 Q3末不良率再降1bp，核心一级资本充足率再提升。截至2024Q3末，齐鲁银行不良贷款率1.23%，较Q2末下降1BP，延续下行趋势。2024Q3末拨备覆盖率312.74%，较Q2末提升3.5pct，安全边 际持续提升。我们认为，齐鲁银行加大不良贷款处置清收力度，不良指标有望持续改善。2024Q3末，其核心一级资本充足率10.26%，较Q2末提升0.03pct，资本较为充足，为后续扩表奠定基础。齐鲁银行于2022年11月发行可转债，截至2024年10月30日，公司 已转股17.44%，我们认为，后续可转债转股比例有望持续提升，将进一步补充其核心资本。 盈利预测与投资评级：齐鲁银行扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域，息差下行趋势下信贷需求持续增长支撑营收增速稳定，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，2023年分红比例提升。我们 预测，2024-2026年归母净利润增速分别为15.2%、17.7%、17.3%，2024-2026年EPS分别为1.01元、1.19元、1.38元。我们维持齐鲁银行“增持”评级。 风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2022A11,063.70 2023A11,951.86 2024E12,587.58 2025E13,809.31 2026E15,472.97 增长率YoY% 8.82 8.03 5.32 9.71 12.05 归属母公司净利润(百万元) 3,587.37 4,233.75 4,876.48 5,737.37 6,732.09 增长率YoY% 18.17 18.02 15.18 17.65 17.34 EPS(摊薄)(元) 0.78 0.90 1.01 1.19 1.38 市盈率P/E(倍) 5.32 4.35 5.30 4.51 3.88 市净率P/B(倍) 0.66 0.55 0.69 0.62 0.56 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年10月30日收盘价 图1：2024Q1-Q3营业收入同比增长4.26%图2：2024Q1-Q3归母净利润增长17% 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 营业收入（亿元）yoy（右轴） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2017A 2019Q1 2019Q1-Q3 2020Q1 2020Q1-Q3 2021Q1 2021Q1-Q3 2022Q1 2022Q1-Q3 2023Q1 2023Q1-Q3 2024Q1 2024Q1-Q3 -5% 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 归母净利润（亿元）yoy（右轴） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2017A 2019Q1 2019Q1-Q3 2020Q1 2020Q1-Q3 2021Q1 2021Q1-Q3 2022Q1 2022Q1-Q3 2023Q1 2023Q1-Q3 2024Q1 2024Q1-Q3 -5% 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图3：齐鲁银行贷款同比增速超13%图4：齐鲁银行资产规模保持较快增长 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 2017-12 0.00 贷款及垫款总额（亿元）yoy（右轴） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2024-09 0% 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 25% 资产总额（亿元） yoy（右轴） 20% 15% 10% 5% 2017-12 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 0% 2019-06 2020-06 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 2024-03 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图5：不良率持续下行图6：核心一级资本充足率再提升 1.80% 1.60% 1.40% 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% 拨备覆盖率（右轴）不良率 350.00% 300.00% 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 2017-12 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 0.00% 10.40% 10.20% 10.00% 9.80% 9.60% 9.40% 9.20% 9.00% 8.80% 8.60% 核心一级资本充足率 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A2023A 2024E2025E 2026E 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E2026E 贷款总额 257,262300,193 354,228425,074 510,089 营业收入11,064 11,952 12,588 13,80915,473 贷款减值准备 (8,992)(11,041) (11,358)(11,378) (11,279) 利息收入17,980 19,612 21,417 23,66526,032 金融投资 203,374249,012 306,285379,793 470,944 净利息收入8,575 8,877 9,168 9,69010,239 存放央行 37,93539,521 38,19945,456 46,934 净手续费收入1,235 1,119 1,432 1,9342,610 同业资产 7,24717,567 18,21419,335 20,525 其他非息收入1,254 1,956 1,987 2,1862,623 资产总额 506,013604,816 702,939820,766 960,306 非利息收入2,396 2,847 3,420 4,1205,234 吸收存款 357,426408,106 477,484568,205 670,482 税金及附加(113) (125) (231) (230)(286) 同业负债 66,38086,483 105,864128,573 160,462 业务及管理费(2,917) (3,146) (3,147) (3,452)(3,868) 发行债券 42,79764,892 68,13667,812 67,812 营业外净收入17 (9) 30 3033 负债总额 470,424562,992 656,050769,568 904,082 拨备前利润8,040 8,660 9,230 10,14611,336 股东权益 35,58941,823 46,88851,198 56,224 资产减值损失(4,171) (4,247) (4,162) (4,183)(4,267) 负债及股东权 506,013604,816 702,939820,766 960,306 税前利润3,869 4,413 5,068 5,9637,069 益 税后利润3,631 4,269 4,926 5,7846,786 归属母行净利润3,587 4,234 4,876 5,7376,732 盈利及杜邦分析 业绩增长率 会计年度 2022A2023A 2024E2025E 2026E 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E2026E 净利息收入 1.83%1.60% 1.40%1.27% 1.15% 8.82% 营业收入 8.03% 5.32% 9.71%12.05% 净非利息收入 0.51%0.51% 0.52%0.54% 0.59% 拨备前利润8.49% 7.71% 6.58% 9.92%11.73% 营业收入 2.36%2.15% 1.93%1.81% 1.74% 归属母行净利18.17%润 18.02% 15.18% 17.65%17.34% 营业支出 0.65%0.59% 0.52%0.48% 0.47% 净