三季报点评：前三季度黄金产量持续提升，成本持续优化

2024-10-31 杨耀洪,刘孟峦国信证券飞鹤萘酚

核心观点：赤峰黄金前三季度黄金产量和销量持续提升，成本控制成效显著，财务状况稳健，并计划于港股上市。
关键数据：
- 前三季度营收62.23亿元，同比增长22.93%；归母净利润11.05亿元，同比增长112.59%；扣非归母净利润10.38亿元，同比增长84.35%。
- 黄金产量10.75吨，同比增长5.05%；销量10.95吨，同比增长4.95%。
- 全维持成本285.53元/克，同比增长3.09%；销售成本281.55元/克，同比下降1.68%。
- 资产负债率50.74%，货币资金23.98亿元，同比增长84.13%。
主要业务：
- 持续推进矿山开发建设项目，包括吉隆矿业扩建、五龙矿业扩产、万象矿业和金星瓦萨的在建工程。
- 降本控费效果明显，成本优势突出，海外矿山成本仍有优化空间。
财务状况：
- 资产负债率下降，货币资金充足，期间费用率控制良好。
- 计提非流动性资产处置收益约7048万元。
投资建议：维持“优于大市”评级，预计2024-2026年营收分别为89.56/109.50/128.59亿元，归母净利润分别为16.97/22.01/25.05亿元，摊薄EPS分别为1.02/1.32/1.51元。
风险提示：项目建设进度不及预期、黄金价格大幅回调、生产成本大幅上涨、资产减值超预期。