2024年三季报点评：竞争加剧拖累业绩，多项产品加速上车

事件：10月29日，斯达半导发布2024年三季报，公司前三季度实现营业总收入24.15亿元，同比下降7.80%，实现归母净利润4.23亿元，同比下降35.69%。 市场竞争加剧拖累业绩，景气回暖有望稳健复苏。公司第三季度实现营业收入8.81亿元，环比增长21.01%，同比下降5.30%；实现归母净利润1.49亿元，环比增长33.03%，同比下滑34.91%。公司业绩同比下滑的原因主要为公司营业收入因部分产品价格降幅较大导致收入同比减少、毛利率同比下降，同时公司加大研发投入研发费用率同比增加等。展望未来，我们认为公司业绩有望跟随行业景气回暖稳健复苏。 多项产品加速上车，新能源汽车业务保持增长。2024年上半年，公司基于第七代微沟槽TrenchFieldStop技术的750V的车规级IGBT模块在2023年开始大批装车的基础上持续放量配套更多的整车品牌；公司基于第七代微沟槽TrenchField Stop技术的1200V车规级IGBT模块开始批量装车，同时新增多个800V系统车型的主电机控制器项目定点。2024年上半年，公司SiC MOSFET模块在国内外新能源汽车市场开始大批量交付，同时，公司车规级IGBT模块在2023年开始批量装车的基础上继续在欧洲、印度、北美等国家和地区持续大批量稳定交付，并保持快速增长趋势。2024年上半年，公司自主的车规级SiC MOSFET芯片（通过代工生产和自建6英寸SiC芯片生产线生产）持续批量装车，未来有望快速放量。公司自建产线的车规级SiCMOSFET芯片成功量产将对公司2024-2030年主控制器用车规级SiC MOSFET模块销售增长提供强力保障。 客户进展积极，发电及储能行业优势稳固。2024年上半年，公司基于第七代微沟槽Trench Field Stop技术的IGBT模块在最新一代的320KW组串式光伏逆变器开始大批量应用，未来市场份额会迅速增加；公司基于第七代微沟槽Trench Field Stop技术的面向工商业光伏的IGBT模块研发成功并通过客户验证，开始批量使用；公司基于第七代微沟槽Trench Field Stop技术的IGBT分立器件在户用式光储与工商业光储市场测试通过并小批量，未来有望将快速放量，将与公司组串式模块方案、集中式模块方案一起为客户提供一站式全套解决方案，继续巩固公司在光伏行业的领先优势。 投资建议：我们看好公司的新能源汽车业务将受到下游需求拉动并持续增长，预计24/25/26年公司实现归母净利润6.16/8.86/11.47亿元，对应当前的股价PE分别为37/26/20倍，维持“推荐”评级。 风险提示：终端需求不及预期，客户认证不及预期，产品研发不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）