2024年三季报点评：短期承压，静待beta修复

现饮复苏缓慢，收入短期承压。2024年Q1-Q3公司营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为289.59/49.90/46.86亿元，同比-6.52%/+1.67%/+1.96%，扣非归母净利率同比+1.34pct。Q3公司营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为88.91/13.48/12.60亿元，同比-5.28%/-9.03%/-7.94%，扣非归母净利率同比-0.41pct。现饮需求疲软及公司严控库存导致收入下滑，主品牌销量同比-4.1%，中高端产品销量同比-4.7%，餐饮、夜场渠道复苏缓慢影响产品结构升级，Q3吨价同比-0.18%。

旺季增投费用，毛销差下滑拖累利润增速，Q4有望减亏。Q3公司吨成本同比-2.20%，毛利率同比+1.19pct至42.12%。费用端，销售费用率同比+2.41pct，因旺季加大促销费用，管理费率同比-0.87pct。Q3毛销差同比-1.21pct，拖累扣非归母净利率同比-0.41pct至14.17%。展望四季度，销量有望企稳并减亏，因低基数、低库存及低基数效应。

短期建议关注现饮渠道恢复状态，中长期成长空间仍较大。2024年渠道结构影响青啤收入表现，餐饮渠道疲软使其弹性较大。公司7-9月渠道库存持续优化，为来年份额恢复打下基础。行业竞争态势良好，高端化空间广阔，供需两端共同驱动结构改善。中长期看，大单品升级及中低端产品迭代优化空间大，建议关注现饮渠道景气恢复。

投资建议：下调盈利预测。预计2024-2026年营业收入分别为319.47/335.76/350.87亿元（同比-5.9%/5.1%/4.5%），归母净利润分别为44.12/49.07/53.15亿元（同比增3.4%/11.2%/8.3%），当前股价对应PE分别为21/19/17倍，维持“推荐”评级。

风险提示：旺季天气不及预期；餐饮恢复不及预期；中高端啤酒竞争加剧。