2024年三季报点评：口岸免税恢复良好，离岛免税承压静待修复

公司24Q3财报显示，整体业绩承压。24Q1-Q3，公司营收430.21亿元，同比-15.38%；归母净利润39.19亿元，同比-24.72%；扣非归母净利润38.73亿元，同比-25.4%。其中，24Q3单季营收117.56亿元，同比-21.52%；归母净利润6.36亿元，同比-52.53%；扣非归母净利润6.35亿元，同比-52.49%，主要受消费意愿不足及台风等因素影响。毛利率方面，24Q1-Q3略降至33.12%，归母净利率为9.11%；24Q3毛利率降至32.03%，归母净利率为5.41%，主要因费用率同步上升。

海南离岛免税销售额同比-37%表现承压，但口岸免税受益于免签政策优化及客流增加，北京机场免税门店收入同比+140%，上海机场免税门店收入同比+60%。

投资建议方面，新租金协议有望降费，出入境客流修复将带动口岸免税收入，预计24-26年归母净利润分别为55.46/66.08/77.76亿元，对应PE分别为25x/21x/18x，维持“推荐”评级。

风险提示：客流恢复不及预期、消费信心不足等。