事件:2024Q1-3公司实现营收39.28亿元,yoy+29.65%,归母净利润12.80亿元,yoy+18.27%,扣非归母净利润12.81亿元,yoy+23.43%。 其中,2024Q3实现营收13.72亿元,yoy+30.33%,qoq+10.00%,归母净利润4.71亿元,yoy+31.52%,qoq+22.97%,扣非归母净利润4.80亿元,yoy+32.53%,qoq+27.43%,营收及利润端均超过我们预期。 营收凸显韧性,叠加投放回落,利润释放超预期。2024Q3公司营收同比增长30.33%,环比增长10.00%,我们认为主要系公司传奇奇迹品类优势凸显,存量产品流水表现稳健,同时公司积极运营复古情怀IP,自研运营的游戏资源发布社区及游戏社区服务平台表现出色。营收稳健,叠加外部买量竞争趋缓,同时公司《仙剑奇侠传:新的开始》等产品生命周期内营销投放规模自然回落,2024Q3公司销售费用率为30.79%,yoy+1.83pct,qoq-7.05pct,带来利润端的超预期释放,2024Q3公司归母净利润同比增长31.52%,环比增长22.97%,环比增速远高于营收增速。 其他费用方面,管理费用率3.34%,yoy-2.68pct,qoq-0.21pct,研发费用率12.43%,yoy+0.52pct,qoq+3.00pct。 IP矩阵持续扩容,探索出海新增量。公司持续推进“IP品类+创新品类”战略,聚焦核心优势赛道的同时,发展“IP多元化”,2024Q3公司先后官宣将与上海电影合作推出“黑猫警长”正版授权游戏、将与盛趣游戏联合发行3D动作MMO手游《龙之谷世界》,于2024/10/20上线《彩虹岛》正版授权手游《彩虹橙》。此外,公司持续探索出海增量,2024/10《怪物联萌》海外版《怪咖纠察队》在中国港澳台地区、新加坡、马来西亚上线,MMO游戏《诸神劫:影姬》于中国港澳台地区上线。我们看好公司持续拓展IP矩阵,同时布局出海市场,有望带来业绩新增量。 重点新游陆续开启测试,期待新游上线表现。公司新游产品周期已陆续开启,《转生史莱姆》《群英觉醒》《彩虹橙》等产品已相继于2024/08-2024/10期间上线,重点自研新游《斗罗大陆:诛邪传说》已于2024/10/10开启首轮测试,自研新游《盗墓笔记:启程》已开启预约,联合发行新游《龙之谷世界》已于2024年国庆期间取得出色测试数据表现,三款产品均有望在年底左右相继上线,持续关注新游定档情况,期待新游相继上线驱动公司业绩进一步高增。 盈利预测与投资评级:公司传奇奇迹品类优势突出,业绩韧性凸显,我们上调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司EPS分别为0.79/0.96/1.08元(此前为0.79/0.95/1.08元),对应当前股价PE分别为17/14/12倍。我们看好公司复古情怀产品优势持续领先,创新品类新游逐步兑现,维持“买入”评级。 风险提示:新游表现不及预期,老游流水超预期下滑,行业监管风险