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2024年三季报点评：业绩超我们预期，重磅新游蓄势待发

2024-10-29 张良卫,周良玖,陈欣东吴证券福肺尖

业绩表现：2024Q1-3公司营收39.28亿元（同比增长29.65%），归母净利润12.80亿元（同比增长18.27%），扣非归母净利润12.81亿元（同比增长23.43%）。其中，2024Q3营收13.72亿元（同比增长30.33%，环比增长10.00%），归母净利润4.71亿元（同比增长31.52%，环比增长22.97%），扣非归母净利润4.80亿元（同比增长32.53%，环比增长27.43%），均超预期。
营收驱动：Q3营收增长主要得益于传奇奇迹品类优势、存量产品流水稳健，以及复古情怀IP和自研运营游戏社区表现突出。外部买量竞争趋缓及《仙剑奇侠传：新的开始》等老游营销投放回落，带动利润端超预期释放，Q3销售费用率30.79%（同比增长1.83pct，环比下降7.05pct）。
费用控制：管理费用率3.34%（同比下降2.68pct，环比下降0.21pct），研发费用率12.43%（同比增长0.52pct，环比增长3.00pct）。
IP与出海：持续推进“IP品类+创新品类”战略，Q3官宣与上海电影合作“黑猫警长”、与盛趣游戏联合发行《龙之谷世界》，并于10月上线《彩虹橙》。出海方面，《怪物联萌》海外版《怪咖纠察队》等在港澳台及东南亚上线，《诸神劫：影姬》登陆港澳台市场。
新游进展：《转生史莱姆》《群英觉醒》《彩虹橙》等已上线，重点自研新游《斗罗大陆：诛邪传说》于10月10日开启测试，《盗墓笔记：启程》开启预约，《龙之谷世界》国庆测试数据出色，预计年底集中上线。
盈利预测与评级：上调2024-2026年EPS至0.79/0.96/1.08元（对应PE分别为17/14/12倍），维持“买入”评级，看好复古产品优势和创新品类兑现。
风险提示：新游表现不及预期、老游流水下滑、行业监管风险。