2024三季报点评：24Q3储能高增盈利坚挺，微逆组串略有下滑

公司2024Q1-3业绩表现强劲，营收80.2亿元（同比+27%），归母净利润22.4亿元（同比+43%），毛利率40.15%（同比-0.3pct）。其中Q3表现尤为突出，营收32.7亿元（同环比+128%/14%），归母净利润10亿元（同环比+230%/25%），毛利率44.5%（同环比+8.4/6.8pct），符合市场预期。

储能业务：

• Q1-3储能逆变器营收32.3亿元，销量40.62万台（同增15%），Q3出货21万台（环增40%+），确收19.2万台，主要增量来自乌克兰市场。Q3单台价格约8400元，毛利率50-55%，单台功率提升至约10kw。全年预计储能出货50-60万台（同增25%+）。
• 展望2025年，新增业务预计贡献：工商储（20-50kw）2.5-3.5万台（营收7-8亿元）、100kw/200kwh工商储（月均营收1.5亿元，全年18亿元）、阳台微储（月出5000台，全年营收3亿元），合计贡献增速达20%+。
• 电池包业务Q3营收7.7亿元（环增约60%），全年预计达20亿元+（同增150%+）。

微逆及组串式业务：

• Q3微逆销量9.7万台（环降约40%），组串式销量7万台（环降约60%），主要受德国需求减弱及东南亚雨季影响。全年预计微逆销量50万台（同增80%+），组串式销量40-50万台（同比翻倍）。

财务表现：

• Q3期间费用率9.9%（同环比-0.3/+2.2pct），主要系财务费用增长。
• Q3经营性净现金流13.6亿元（同比增9.7亿元），存货13.8亿元（较年初增83%），合同负债5.2亿元（较年初增174%）。

盈利预测与评级：

• 维持2024-2026年归母净利润预测31.6/42/51亿元（同增77%/33%/21%）。
• 给予2025年20xPE，对应131元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期。