2024年三季报点评：0504降糖减重数据优秀，原料药制剂业务稳健

2024-10-31 王班,乔波耀民生证券李艺华🌸

业绩表现：博瑞医药2024年前三季度实现收入9.77亿元，同比增长6.77%，归母净利润1.77亿元，同比减少7.50%；单季度看，Q3收入3.19亿元，同比减少2.52%，归母净利润0.71亿元，同比减少13.73%。
BGM0504临床进展：BGM0504注射液II期临床试验达成预期目标，减重适应症中5mg、10mg、15mg组体重平均降幅分别为10.8%、16.2%、18.5%，腰围平均降幅分别为6.4cm、8.8cm、10.2cm；降糖适应症中5mg、10mg、15mg组HbA1c平均降幅分别为1.99%、2.21%、2.76%，中高剂量组糖化正常率远高于司美格鲁肽注射液组。安全性及耐受性良好。
III期临床及国际化：减重适应症III期临床已启动，降糖适应症III期临床待伦理批件；国际化方面，减重适应症在美国已获批IND，口服BGM0504处于临床前研究。
产能扩张：泰兴基地二期试生产通过专家意见，苏州基地一期厂房封顶，二期软雾车间调试完成，创新药制剂及原料生产基地建设推进中。
投资建议：预计2024-2026年营收13.39/15.29/17.62亿元，归母净利润2.11/2.37/2.68亿元，对应PE为61/54/48倍，维持“推荐”评级。
风险提示：药品研发、市场竞争、人才流失、质量控制、技术迭代、诉讼风险。