2024年三季报点评：业绩符合预期，外部合作稳步推进

公司2024Q3实现营业收入109.31亿元，同环比分别-5.52%/+8.69%；归母净利润3.24亿元，同环比分别+1028.38%/+66.02%，扣非后归母净利润为-3.23亿元，实际业绩略高于业绩预告值。主要影响因素包括汇兑浮亏、毛利率改善、费用率变化及资产处置收益。

关键数据：

1. 销量：Q3总销量10.92万辆，同环比分别+1.18%/+9.53%；乘用车销售5.28万辆，同环比分别+2.4%/+32.6%；商用车销售5.64万辆，同环比分别+0.1%/-5.8%。出口业务表现突出，Q3出口4.36万辆，同环比分别+130.77%/+34.91%，且盈利能力优于国内业务。Q3单季度销售毛利率为11.36%，同环比分别+0.42/+0.22pct。
2. 费用率：销售/管理/研发费用率分别为3.88%/4.05%/4.11%，同比分别+0.20/+0.52/+1.05pct，环比分别-0.50/+0.40/-0.31pct。受汇率波动影响，财务费用环比增加3.1亿元。
3. 其他收益：Q3单季度其他收益0.69亿元，同环比分别-81.68%/-60.82%；资产处置收益5.55亿元，主要来自出售本部厂房，2023Q3及Q2分别为0.02亿元和0.27亿元。

研究结论：
公司与华为、大众的战略合作进展顺利，商用车业务稳定，出口业务增长显著。上调2024/2025/2026年归母净利润预测至7.19/9.14/16.12亿元（原为5.9/8.7/14.9亿元），对应PE为105/83/47倍，维持“买入”评级。

风险提示：商用车行业景气度低于预期；对外合作进展低于预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定风险。