公告要点:江淮汽车2023前三季度实现营业总收入339.78亿元,同比+23.11%;实现归母净利润为1.84亿元(2022前三季度为-7.84亿元); 实现扣非后归母净利润为-5.29亿元(2022前三季度为-14.94亿元)。 2023Q3单季度实现营业总收入115.70亿元,同环比分别为+18.20%/-0.44%;实现归母净利润为0.29亿元(2022Q3为-0.72亿元),环比+299.68%;扣非后归母净利润为-2.85亿元(2022Q3为-4.15亿元,2023Q2为-1.42亿元)。 2023Q3公司营业收入/毛利率/费用率同比均改善。1)总销量增长下公司营收/毛利率同比均改善。2023Q3公司销量同环比显著改善,合计销量为16.24万辆,同环比分别为+18.98%/+15.66%;其中乘用车Q3销量为10.60万辆,同环比分别为+17.80%/+26.55%;商用车Q3销量为5.64万辆,同环比分别为+21.27%/-0.45%。2023Q3出口37681辆,同环比分别为+21.13%/-12.40%。规模效应下公司Q3毛利率为10.95%,同比+2.52pct;毛利率环比-0.86pct,主要原因为商用车销量环比下滑。2)费用率 :公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.68%/3.53%/3.05%/2.29%,同比分别-0.20/-0.47/-0.97/2.17pct,环比分别+0.10/+0.39/-0.81/+1.75pct。3)其他收益:Q3单季度其他收益为3.76亿元,同环比分别-8.28%/+52.85%。4)销量同环比改善+政府补助等其他收益环比增长明显,公司Q3归母净利润环比大幅增长。 公司聚焦主业发展,外部合作逐步推进。公司商用车业务板块有望持续同比改善,同时公司拟通过公开挂牌方式转让部分资产,聚焦公司主业发展,深度推进其他对外合作,提升整车智能化水平。 盈利预测与投资评级:公司对外积极合作,打开长期成长空间。我们维持江淮汽车2023-2025年业绩预测,归母净利润为2.90/4.09/7.40亿元,对应PE为149/106/59倍,维持江淮汽车“买入”评级。 风险提示:商用车行业景气度低于预期;对外合作进展低于预期;芯片/电池等关键零部件供应链不稳定风险等