中广核电力2024年三季报点评：业绩基本符合预期，在建项目稳步推进

核心观点与关键数据

• 业绩表现：中广核电力2024年第三季度业绩基本符合预期，1-3季度营收622.7亿元，同比+4.1%；归母净利润99.8亿元，同比+2.9%。3Q24单季度营收228.9亿元，同比+11.3%；归母净利润28.7亿元，同比+4.9%。电量同比增加，主要受益于装机增长（防城港4号机组投运）及台山核电重启，其中台山核电3Q24上网电量62亿千瓦时，同比+90.6%。3Q24毛利76.8亿元，同比+7.4%；营业利润56.4亿元，同比+6.0%。利润增速慢于营收增速主要因成本及费用增加，包括台山核电电量高增导致的核燃料成本增加及新机组投运后的运维成本增加，研发费用率2.5%，同比+0.7 ppts。
• 在建装机：公司在建及储备装机较为充裕，远期成长空间广阔。截至3Q24末，公司共管理16台已核准待FCD及在建核电机组（含控股股东委托管理的8台机组），其中7台已开工（装机容量合计8.4 GW），9台处于FCD准备阶段（装机容量合计11.0 GW）。2024年8月，国常会新核准11台核电机组，其中公司新核准6台，核准数量为近年最高。
• 财务预测：维持2024~2026年EPS 0.23/0.25/0.26元，维持目标价3.90港元，维持“增持”评级。可比公司2024年平均PE为12倍，平均PB为1.2倍。
• 在建机组及核准情况：表3显示公司在建机组装机容量及预计投产时间，表4显示2024年8月新核准机组情况，合计装机容量734.8万千瓦。

风险提示

• 核电电价低于预期，核电利用小时数不及预期，核电装机建设进度不及预期。

研究结论

公司业绩稳健增长，电量同比增加，在建装机稳步推进，远期成长空间广阔，维持“增持”评级。