2024年三季报点评：业绩符合预期，创新管线稳步推进，研发费用影响当期利润

【事件】公司发布2024年三季报，2024Q3实现营收9.77亿元（+6.77%），归母净利润1.77亿元（-7.5%），扣非归母净利润1.77亿元（-7.50%）；单Q3实现营收3.19亿元（-2.52%），归母净利润0.71亿元（-13.73%），扣非归母净利润0.68亿元（-17.34%），业绩基本符合预期。

研发投入扩大，剔除新药研发费用影响利润大幅增长：单季度看，利润下滑主要由于公司BGM0504降糖和减重适应症2期临床完成，计提较多研发费用。Q3研发投入0.79亿元（+30.53%），其中研发费用0.70亿元（+16.7%）。前三季度经测算，剔除创新药研发费用影响后，2024Q3归母净利润同比增长16.11%。Q3毛利率63.58%（+0.42pct），净利率20.22%（-3.71pct）。

创新管线顺利推进，仿药继续聚焦首仿、难仿制剂：BGM0504注射液2型糖尿病适应症和减重适应症的Ⅱ期临床数据已公布，减重效果优异（5mg组、10mg组和15mg组体重降幅分别为10.8%、16.2%和18.5%）。注射用BGC0228处于临床Ⅰ期试验阶段，已完成剂量爬坡和剂量扩展研究。仿药方面，吸入用布地奈德混悬液已申报，噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂和噻托溴铵吸入喷雾剂已通过BE试验。

盈利预测与投资评级：考虑到创新药研发投入较大，调整公司2024-2026年归母净利润至2.08/2.58/2.95亿元，对应当前市值P/E估值为61/50/43X。维持“增持”评级，主要基于：1）产品矩阵不断完善，各业务板块增量显著；2）创新管线顺利推进，BGM0504降糖、减重适应症3期临床开始；3）仿药聚焦高难仿制剂，后续品种丰富。

风险提示：研发进度不及预期风险；制剂产品市场拓展不及预期风险。