季报点评：Q3业绩承压，静待产品扩张释放利润

�洲新春（603667.SH） Q3业绩承压，静待产品扩张释放利润 事件：公司发布2024年第三季度报告。 2024Q3受宏观环境影响，营收与净利润承压。2024Q3营收为7.21亿元，较去年同期下降了7.88%；2024Q3归母净利润为0.23亿元，较去年 同期下降41.62%。主要归因于国际宏观环境的不利影响，导致公司境外子公司的经营业绩未能达到预期目标。随着全球经济逐渐复苏，市场需求回暖，为公司业务的拓展提供了有利条件。作为汽车行业的关键供应商，汽车行业的快速发展和转型升级将会为公司提供更多的业务机会。 前三季度毛利率提升至17.20%，产品结构优化与成本控制显成效。2023 年前三季度，公司的毛利率为15.84%。2024年前三季度，公司通过持续 优化产品结构并加强成本控制，使得毛利率有所提升，达到了17.20%。公司净利率有所下降，费用率有所提升。2024年前三季度公司财务费用较去年同期有所下降，销售费用的增加受并购WJB控股的影响。 公司新能源汽车轴承、机器人轴承领域均取得突破，丝杠产品布局加速。公司积极应对市场需求，已研发成功新能源汽车全系列轴承产品并扩大产 能，满足国内外市场需求，同时成功向造车新势力配套；在机器人轴承领域，公司完成全系列产品研发，配套多家机器人减速器制造企业。此外，公司丝杠产品布局不断完善，已实现小批量销售，并持续优化技术路线。未来，随着机器人产业链快速增长，公司将迎来更多可持续发展机遇。 盈利预测与投资建议。由于公司下游需求不及预期，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为32.72/40.75/47.06亿元，归母净利润分别为1.41/2.04/2.42亿元，当前市值对应PE分别为 47.1/32.6/27.5X。长期看公司有望切入机器人成长赛道，同时新能源汽车与风电滚子业务支撑公司长期成长，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期风险；风电装机量不及预期风险；机器人产业链国产化水平不及预期风险。 证券研究报告|季报点评 2024年10月30日 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 通用设备买入 10月29日收盘价（元） 18.15 总市值（百万元） 6,649.08 总股本（百万股） 366.34 其中自由流通股（%） 99.96 30日日均成交量（百万股 15.32 股价走势 �洲新春 沪深300 40% 24% 8% -8% -24% -40% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师刘嘉林 执业证书编号：S0680524070005邮箱：liujialin@gszq.com 相关研究 1、《�洲新春（603667.SH）：24H1扣非净利润延续 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,200 3,106 3,272 4,075 4,706 增长率yoy（%） 32.1 -2.9 5.3 24.6 15.5 归母净利润（百万元） 148 138 141 204 242 增长率yoy（%） 19.6 -6.5 2.2 44.4 18.7 EPS最新摊薄（元/股） 0.40 0.38 0.39 0.56 0.66 净资产收益率（%） 6.6 4.8 4.8 6.7 7.5 P/E（倍） 45.0 48.1 47.1 32.6 27.5 P/B（倍） 2.9 2.3 2.2 2.1 2.0 增长，机器人等领域布局不断完善》2024-08-28 2、《�洲新春（603667.SH）：业绩短期承压，丝杠组件、零部件已完成持续送样改进工作》2024-04-303、《�洲新春（603667.SH）：传动部件全面布局，机器人注入发展新机遇》2023-09-27 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月29日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2374 2553 3101 3731 4206 营业收入 3200 3106 3272 4075 4706 现金 399 751 1089 1357 1567 营业成本 2631 2561 2709 3342 3838 应收票据及应收账款 902 848 834 977 1114 营业税金及附加 22 24 26 31 36 其他应收款 22 14 24 24 31 营业费用 68 84 66 88 106 预付账款 34 28 37 44 50 管理费用 189 148 185 228 259 存货 900 792 998 1210 1326 研发费用 102 101 118 127 146 其他流动资产 118 119 119 119 119 财务费用 23 15 10 27 45 非流动资产 2033 2162 2113 2422 2546 资产减值损失 -45 -39 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 31 31 0 0 0 固定资产 1070 1151 1245 1486 1780 公允价值变动收益 -1 0 3 2 1 无形资产 244 237 230 225 220 投资净收益 27 1 8 10 11 其他非流动资产 719 773 638 711 546 资产处置收益 3 1 0 0 0 资产总计 4407 4715 5214 6153 6752 营业利润 177 163 169 243 289 流动负债 1757 1449 1907 2706 3149 营业外收入 2 2 4 4 3 短期借款 815 604 965 1566 1937 营业外支出 3 2 1 2 2 应付票据及应付账款 658 606 731 918 975 利润总额 176 163 171 245 290 其他流动负债 285 239 212 222 236 所得税 17 19 23 30 34 非流动负债 243 291 251 241 208 净利润 159 144 148 215 255 长期借款 135 181 141 131 98 少数股东损益 11 6 7 11 13 其他非流动负债 108 110 110 110 110 归属母公司净利润 148 138 141 204 242 负债合计 2000 1740 2158 2948 3357 EBITDA 363 348 333 451 545 少数股东权益 103 74 81 92 105 EPS（元） 0.40 0.38 0.39 0.56 0.66 股本 328 369 369 369 369 资本公积 1252 1720 1720 1720 1720 主要财务比率 留存收益 728 807 876 992 1128 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2305 2900 2975 3114 3290 成长能力 负债和股东权益 4407 4715 5214 6153 6752 营业收入(%) 32.1 -2.9 5.3 24.6 15.5 营业利润(%) 24.1 -8.3 3.7 44.0 18.9 归属于母公司净利润(%) 19.6 -6.5 2.2 44.4 18.7 获利能力毛利率(%) 17.8 17.5 17.2 18.0 18.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 4.6 4.4 4.3 5.0 5.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 6.6 4.8 4.8 6.7 7.5 经营活动现金流 172 283 214 220 280 ROIC(%) 5.8 4.3 4.0 5.1 5.7 净利润 159 144 148 215 255 偿债能力 折旧摊销 140 159 137 162 189 资产负债率(%) 45.4 36.9 41.4 47.9 49.7 财务费用 23 15 10 27 45 净负债比率(%) 31.3 6.7 4.5 14.6 17.6 投资损失 -27 -1 -8 -10 -11 流动比率 1.4 1.8 1.6 1.4 1.3 营运资金变动 -194 -75 -69 -171 -196 速动比率 0.8 1.1 1.0 0.9 0.9 其他经营现金流 71 41 -3 -2 -1 营运能力 投资活动现金流 -190 -119 -76 -459 -300 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 资本支出 193 173 -49 243 311 应收账款周转率 3.8 3.5 3.9 4.5 4.5 长期投资 -17 -3 0 0 0 应付账款周转率 4.1 4.1 4.1 4.1 4.1 其他投资现金流 -14 51 -125 -215 11 每股指标（元） 筹资活动现金流 12 -69 -160 -95 -142 每股收益(最新摊薄) 0.40 0.38 0.39 0.56 0.66 短期借款 -161 -210 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.47 0.77 0.58 0.60 0.77 长期借款 -101 47 -41 -9 -33 每股净资产(最新摊薄) 6.29 7.92 8.12 8.50 8.98 普通股增加 27 40 0 0 0 估值比率 资本公积增加 264 468 0 0 0 P/E 45.0 48.1 47.1 32.6 27.5 其他筹资现金流 -18 -413 -119 -85 -108 P/B 2.9 2.3 2.2 2.1 2.0 现金净增加额 5 108 -23 -333 -162 EV/EBITDA 20.7 20.0 20.7 16.1 13.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月29日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我