公司简评报告：三季度持续降本、研发加码，Q4或为业绩转折点

核心观点与关键数据

长安汽车2024年三季度报告显示，公司2024Q1-Q3实现营收1109.6亿元，同比+2.54%，归母净利润35.80亿元，同比-63.78%，主要受2023年同期高基数影响。2024Q3单季度归母净利润7.48亿元，同环比-66.44%/-55.30%，扣非归母净利润5.12亿元，同环比-74.96%/-51.56%，主要受销量下滑、海外业务放缓、研发费用增加、合联营企业亏损等因素影响。

业绩分析

1. 营收端：2024Q3单季营收342.37亿元，同环比-19.85%/-13.76%。销量下滑主要因传统汽车销售淡季、成都车展及10月新车上市前的库存调整。新能源车占比提升，ASP环比持平。预计2024Q4随着阿维塔11、12增程版上市，公司有望迎来量价齐升。
2. 毛利端：2024Q3毛利率为15.69%，环比改善，剔除新会计准则影响后，实际经营性毛利率持续提升，全产业链降本成效显著。
3. 费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为4.76%/3.22%/4.51%/-0.56%，环比及同比均有所上升。销售费用上升或因加大营销力度，研发费用上升主要因智能电动转型加速，财务费用增加主要系汇兑差额。

投资建议

调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为52.45/68.85/96.62亿元，对应EPS为0.53/0.69/0.97元，PE为25/19/14倍。维持“买入”评级，主要基于：1）智能电动化新品周期密集，Q4销量有望释放；2）海外产能建设稳步推进，出口增长向好；3）阿维塔入股引望叠加华为高阶智驾，智能化转型提速；4）降本成效显著，盈利端有望持续改善。

风险提示

全球地缘政治风险、行业竞争加剧、新车型推出和交付速度不及预期等风险。