核心观点与关键数据
2024年前三季度业绩表现：
- 营业收入：1.83亿元，同比增长36.80%。
- 归母净利润：-0.04亿元，同比下降230.34%。
- 扣非归母净利润：-0.05亿元，同比增加70.40%。
- 单季度表现（Q3）：营收0.47亿元，同比增长56.92%，环比下降41.68%；归母净利润-0.19亿元，同比下降57.54%，环比下降314.28%；扣非归母净利润-0.13亿元，同比增加26.20%，环比下降339.01%。
收入端：
- 主要增长动力为重要军工客户订单量增加，保偏光纤及光纤环器件交付数量增加。
盈利能力：
- 毛利率：44.99%，同比下降6.21个百分点。
- 销售净利率：-2.49%，同比下降4.49个百分点。
- 扣非后销售净利率：-2.57%，同比增加9.32个百分点。
- 盈利能力下滑主要受装备低成本化要求及三季度发生1000万元履约保证金损失影响。
- 期间费用率：40.75%，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比-2.10/-11.32/-9.31/+1.68个百分点。
资产负债表：
- 预付款项：0.16亿元，较期初增长217%。
- 存货：0.82亿元，较期初增长28%。
- 合同负债：0.13亿元，较期初增长55%，较二季度末增长59%。
- 在建工程：1.03亿元，较期初增长263%。
- 说明公司为应对下游需求增长加大采购储备，订单在三季度大幅增长，募投项目建设加速。
投资建议：
- 长盈通作为特种光纤平台型企业，布局多个景气赛道，有望迎来增长拐点，任一产品突破均将带来业绩弹性。
- 预计2024-2026年归母净利润分别为0.43/0.89/1.37亿元，对应PE估值分别为67X/33X/21X。
- 维持“买入”评级。
风险提示：
- 新产品拓展不及预期，军品订单不及预期，产能释放不及预期。
财务指标
主要财务数据（百万元）：
- 营业收入：2022年314，2023年220，2024年E 340，2025年E 524，2026E 808。
- 归母净利润：2022年81，2023年16，2024年E 43，2025年E 89，2026E 137。
- EPS：2022年0.66，2023年0.13，2024年E 0.35，2025年E 0.73，2026E 1.12。
主要财务比率：
- 毛利率：2022年54.2%，2023年52.4%，2024年E 48.4%，2025年E 46.9%，2026E 45.0%。
- 净利率：2022年25.7%，2023年7.1%，2024年E 12.7%，2025年E 17.0%，2026E 16.9%。
- ROE：2022年6.5%，2023年1.3%，2024年E 3.5%，2025年E 6.6%，2026E 9.2%。
估值比率：
- P/E：2022年35.9，2023年186.0，2024年E 67.0，2025年E 32.6，2026E 21.2。
- P/B：2022年2.3，2023年2.4，2024年E 2.3，2025年E 2.2，2026E 2.0。
