2024前三季度实现营业收入35.18亿，同比+2.34%

湘电股份（600416.SH） 证券研究报告|季报点评 2024年10月31日 2024前三季度实现营业收入35.18亿，同比+2.34% 事件：公司发布2024三季报。2024年前三季度实现营收35.18亿元， 同比+2.34%；归母净利润1.68亿元，同比-35.65%；扣非归母净利润1.35 亿元，同比-32.78%。单季度来看，2024Q3实现营收10.85亿元，同比 +5.22%，环比-7.35%；归母净利润0.01亿元，同比-98.51%，环比-99.04%；扣非归母净利润-0.12亿元，同比-120.79%，环比-113.00%。 1、利润表：2024前三季度营收稳健增长，电机价格下行导致盈利能力受损严重。 1）收入端，2024前三季度实现营收同比+2.34%，完成全年经营目标53 亿66%，按年度经营目标测算对应2024Q4营收应为17.82亿，同比 +58.26%。 2）盈利能力端，2024前三季度公司毛利率17.30%，同比-4.26pct；销售净利率4.76%，同比-2.85pct，公司盈利能力出现下滑主要原因是受市场 环境影响，电机销售价格下行，产品毛利下降。期间费用率11.91%，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.09pct/-0.57pct/-0.59pct/-0.73pct。 2、资产负债表：预付款项说明公司未来有望实现增长，在建工程说明募投产能建设加速。 买入（维持） 股票信息 行业风电设备 前次评级买入 10月30日收盘价（元）12.81 总市值（百万元）16,978.46 总股本（百万股）1,325.41 其中自由流通股（%）100.00 30日日均成交量（百万股22.87 股价走势 湘电股份沪深300 20% 8% -4% -16% -28% -40% 2023-102024-022024-062024-10 预付款项2024三季度末为7.60亿，较期初+29.96%，说明公司为应对下 游需求增长而加大采购采购储备。在建工程2024三季度末为0.71亿，较期初+41.10%，在建工程的大幅增长说明公司此前非公开发行募投项目建设正在加速，车载特种发射装备系统、轨道交通高效牵引系统及节能装备的研制及产业化建设落地在即。 投资建议：我们认为湘电将伴随着综合电力系统和电磁发射的产业发展，同步快速成长，任何一款装备落地都将为公司带来较大的业绩弹性。我们预计2024~2026年归母净利润分别为3.02、4.19、6.20亿元，对应PE为 56X、41X、27X，维持“买入”评级。 风险提示：军品批产不及预期，民品推广不及预期，下游需求不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,577 4,563 4,997 6,244 8,430 增长率yoy（%） 13.7 -0.3 9.5 24.9 35.0 归母净利润（百万元） 260 300 302 419 620 增长率yoy（%） 227.4 15.2 0.8 38.6 48.0 EPS最新摊薄（元/股） 0.20 0.23 0.23 0.32 0.47 净资产收益率（%） 3.7 4.1 4.0 5.3 7.2 P/E（倍） 65.2 56.6 56.2 40.5 27.4 P/B（倍） 2.4 2.3 2.3 2.1 2.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月30日收盘价 作者 分析师余平 执业证书编号：S0680520010003邮箱：yuping@gszq.com 分析师方晓舟 执业证书编号：S0680523060003邮箱：fangxiaozhou@gszq.com 相关研究 1、《湘电股份（600416.SH）：2024H1实现营业收入 24.32亿元，同比+1.11%》2024-08-31 2、《湘电股份（600416.SH）：2023H1实现归母净利润 1.92亿元，同比增长50.87%》2023-08-29 3、《湘电股份（600416.SH）：2022/2023Q1归母净利润分别同比增长221.23%/103.67%》2023-05-03 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 10258 9982 11044 12070 13191 营业收入 4577 4563 4997 6244 8430 现金 2377 2536 3132 3513 4031 营业成本 3478 3588 3962 4985 6822 应收票据及应收账款 4363 3655 3984 4284 4519 营业税金及附加 43 40 44 55 74 其他应收款 40 18 28 35 45 营业费用 142 163 170 200 235 预付账款 290 585 481 499 546 管理费用 222 289 290 320 362 存货 2149 2288 2421 2714 2880 研发费用 185 224 237 262 303 其他流动资产 1039 901 997 1026 1170 财务费用 125 49 60 64 63 非流动资产 3902 4453 4451 4395 4339 资产减值损失 -6 -43 1 2 2 长期投资 0 15 20 28 35 其他收益 28 46 60 56 59 固定资产 1749 1663 1598 1539 1462 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1485 1410 1331 1253 1175 投资净收益 1 23 35 37 42 其他非流动资产 669 1365 1503 1576 1667 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 14161 14436 15495 16466 17530 营业利润 325 329 331 454 673 流动负债 5128 5887 6596 7208 7713 营业外收入 3 3 0 0 0 短期借款 901 1351 1551 1651 1551 营业外支出 18 10 0 0 0 应付票据及应付账款 3381 3542 3901 4293 4737 利润总额 310 322 331 454 673 其他流动负债 846 994 1144 1264 1424 所得税 20 22 29 35 53 非流动负债 2066 1306 1352 1292 1232 净利润 290 300 302 419 620 长期借款 1702 964 914 854 794 少数股东损益 30 0 0 0 0 其他非流动负债 364 342 438 438 438 归属母公司净利润 260 300 302 419 620 负债合计 7193 7193 7948 8500 8945 EBITDA 710 632 631 757 975 少数股东权益 3 8 8 8 8 EPS（元/股） 0.20 0.23 0.23 0.32 0.47 股本 1325 1325 1325 1325 1325 资本公积 8343 8311 8311 8311 8311 主要财务比率 留存收益 -2622 -2322 -2020 -1601 -981 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 6965 7235 7539 7958 8578 成长能力 负债和股东权益 14161 14436 15495 16466 17530 营业收入(%) 13.7 -0.3 9.5 24.9 35.0 营业利润(%) 120.7 1.4 0.5 37.2 48.3 归属母公司净利润(%) 227.4 15.2 0.8 38.6 48.0 获利能力毛利率(%) 24.0 21.4 20.7 20.2 19.1 现金流量表（百万元） 净利率(%) 5.7 6.6 6.0 6.7 7.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 3.7 4.1 4.0 5.3 7.2 经营活动现金流 376 535 618 548 879 ROIC(%) 4.4 3.5 3.4 4.4 6.0 净利润 290 300 302 419 620 偿债能力 折旧摊销 257 255 240 239 239 资产负债率(%) 50.8 49.8 51.3 51.6 51.0 财务费用 143 61 60 64 63 净负债比率(%) 4.3 3.5 -2.7 -6.8 -14.2 投资损失 -1 -4 -35 -37 -42 流动比率 2.0 1.7 1.7 1.7 1.7 营运资金变动 -400 -31 53 -134 2 速动比率 1.4 1.2 1.2 1.2 1.2 其他经营现金流 87 -47 -3 -2 -2 营运能力 投资活动现金流 -1100 -274 -201 -144 -138 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.4 0.5 资本支出 -433 -236 -159 -56 -46 应收账款周转率 1.2 1.2 1.4 1.6 2.1 长期投资 -662 -41 -106 -126 -135 应付账款周转率 1.6 1.5 1.5 1.7 2.2 其他投资现金流 -5 3 64 37 42 每股指标（元） 筹资活动现金流 1700 41 180 -24 -223 每股收益(最新摊薄) 0.20 0.23 0.23 0.32 0.47 短期借款 -2234 450 200 100 -100 每股经营现金流(最新摊薄) 0.28 0.40 0.47 0.41 0.66 长期借款 1206 -738 -50 -60 -60 每股净资产(最新摊薄) 5.25 5.46 5.69 6.00 6.47 普通股增加 170 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2640 -32 0 0 0 P/E 65.2 56.6 56.2 40.5 27.4 其他筹资现金流 -82 361 30 -64 -63 P/B 2.4 2.3 2.3 2.1 2.0 现金净增加额 976 302 596 380 518 EV/EBITDA 35.5 33.7 26.6 21.7 16.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月30日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司