季报点评：2024前三季度实现营业收入35.18亿，同比+2.34%

核心观点与关键数据

湘电股份2024年前三季度实现营业收入35.18亿元，同比增长2.34%，但归母净利润同比下降35.65%，主要受电机销售价格下行导致盈利能力受损。单季度来看，Q3营收10.85亿元，同比增长5.22%，环比下降7.35%；归母净利润亏损，环比和同比均大幅下降。

利润表分析

• 收入端：2024年前三季度营收稳健增长，完成全年经营目标53.66%。预计2024Q4营收应为17.82亿元，同比增长58.26%。
• 盈利能力端：毛利率17.30%，同比下滑4.26个百分点；销售净利率4.76%，同比下滑2.85个百分点。主要原因是电机销售价格下行，产品毛利下降。期间费用率11.91%，其中销售、管理、研发、财务费率分别同比有所下降。

资产负债表分析

• 预付款项：三季度末为7.60亿元，较期初增长29.96%，显示公司为应对下游需求增长加大采购储备。
• 在建工程：三季度末为0.71亿元，较期初增长41.10%，表明募投项目建设加速，车载特种发射装备系统、轨道交通高效牵引系统及节能装备的研制及产业化建设即将落地。

投资建议与估值

• 投资建议：预计湘电股份将伴随综合电力系统和电磁发射产业发展，同步快速成长。预计2024~2026年归母净利润分别为3.02、4.19、6.20亿元，对应PE为56X、41X、27X，维持“买入”评级。
• 风险提示：军品批产不及预期、民品推广不及预期、下游需求不及预期。

财务指标

• 营业收入：2022年457.7亿元，2023年456.3亿元，预计2024~2026年分别为499.7、624.4、843.0亿元，增长率分别为9.5%、24.9%、35.0%。
• 归母净利润：2022年26.0亿元，2023年30.0亿元，预计2024~2026年分别为30.2、41.9、62.0亿元，增长率分别为0.8%、38.6%、48.0%。
• EPS：2022年0.20元，2023年0.23元，预计2024~2026年分别为0.23、0.32、0.47元。
• 估值：2024~2026年PE分别为56X、41X、27X，P/B分别为2.3、2.3、2.0。

股票信息

• 行业：风电设备
• 前次评级：买入
• 收盘价：12.81元
• 总市值：169.78亿元
• 总股本：1325.41百万股
• 自由流通股：100.00%
• 日均成交量：22.87百万股