公司信息更新报告：2024Q3罗曼智能并表致营收恢复，盈利能力仍受内需竞争压力影响

小熊电器（002959.SZ） 2024年11月01日 投资评级：买入（维持） 日期2024/11/1 2024Q3罗曼智能并表致营收恢复，盈利能力仍受内 需竞争压力影响 ——公司信息更新报告 吕明（分析师）周嘉乐（分析师）林文隆（分析师） 当前股价(元)43.21 lvming@kysec.cn zhoujiale@kysec.cn linwenlong@kysec.cn 一年最高最低(元)69.00/34.80 总市值(亿元)67.78 流通市值(亿元)66.63 总股本(亿股)1.57 流通股本(亿股)1.54 近3个月换手率(%)78.86 股价走势图 小熊电器沪深300 40% 2 0 -20 -40 数据来源：聚源 相关研究报告 《高基数+行业需求疲弱竞争激烈致 2024Q2业绩仍承压，外销双位数增长 —公司信息更新报告》-2024.9.1 《2024Q1业绩阶段承压，继续关注后续新品周期+前期费用投放起效改善业绩—公司信息更新报告》-2024.4.28 《2023Q4业绩阶段承压，静待新品周期+费用投放效率提升改善业绩—公 证书编号：S0790520030002证书编号：S0790522030002证书编号：S0790524070004 2024Q3业绩承压，静待高基数度过后业绩修复，维持“买入”评级 2024Q1-Q3公司实现营收31.39亿元（同比-5.40%，下同），归母净利润1.8亿元 （-42.9%），扣非净利润1.26亿元（-53.0%）。2024Q3营收10.07亿元（+3.17%），归母净利润0.19亿元（-75.6%），扣非净利润0.04亿元（-94.39%）。考虑到内需竞争压力不减，我们下调2024~2026年盈利预测，预计2024~2026年归母净利润为2.73/3.17/3.48亿元（原值为3.81/4.22/4.64亿元），对应EPS为1.74/2.02/2.22元，当前股价对应PE为24.8/21.4/19.5倍。伴随基数压力缓解，静待后续品类延展+费用产出比改善后业绩改善，以及出海贡献增量，维持“买入”评级。 2024Q3小家电内需仍承压，罗曼智能并表贡献增量 0% % 2023-11 % 2024-03 2024-072024-11 % 内销小家电行业需求仍相对疲弱，行业竞争压力不减。奥维云网推总数据显示， 2024Q1/2024Q2/2024Q3厨房小家电零售额同比分别-2.9%/-8.1%/-2.7%， 2024Q1-Q3厨房小家电零售均价同比-5%。公司维度，单季度营收恢复增长或系雷曼智能并表所致，预计小熊品牌内销仍承压，久谦数据显示2024Q3小熊线上 （京东+天猫+抖音）零售额同比-13%，均价同比-10%，其中京东/天猫/抖音渠道零售额同比分别-28%/+4%/+22%。长期视角，关注收购罗曼智能后的品类延展以及自主品牌出海业务贡献增量。 毛利率仍受销售结构及行业竞争影响，单季度费用率维持稳定 2024Q1/2024Q2/2024Q3毛利率分别为38.51%/34.39%/33.34%，同比分别 -1.25/-0.95/-7.49pct，毛利率较大幅度下滑主系国内行业竞争激烈致均价下滑以及同期高基数所致。费用端，2024Q1/2024Q2/2024Q3期间费用率分别为25.11%/32.08%/33.75%，同比分别+3.23/+1.81/+0.64pct，其中2024Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.66/+0.75/+2.03/+0.52pct。综合影响下2024Q1/2024Q2/2024Q3归母净利率分别为12.63%/1.08%/1.91%，同比分别 -0.54/-5.51/-6.16pct；扣非归母净利率同比分别-2.49/-4.15/6.07pct。 风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争持续激烈；原材料价格上涨等。财务摘要和估值指标 司信息更新报告》-2024.4.12 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,118 4,712 4,631 5,088 5,499 YOY(%) 14.2 14.4 -1.7 9.9 8.1 归母净利润(百万元) 386 445 273 317 348 YOY(%) 36.3 15.2 -38.7 15.9 10.0 毛利率(%) 36.4 36.6 33.8 34.0 34.4 净利率(%) 9.4 9.5 5.9 6.2 6.3 ROE(%) 16.3 16.3 9.1 9.7 9.8 EPS(摊薄/元) 2.46 2.84 1.74 2.02 2.22 P/E(倍) 17.5 15.2 24.8 21.4 19.5 P/B(倍) 3.0 2.5 2.3 2.1 2.0 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 3616 3876 3976 4610 4531 营业收入 4118 4712 4631 5088 5499 现金 2116 1528 1658 2109 2081 营业成本 2617 2987 3066 3358 3607 应收票据及应收账款 66 157 63 179 82 营业税金及附加 27 40 30 37 41 其他应收款 5 10 5 11 6 营业费用 730 884 834 926 1017 预付账款 32 26 31 32 36 管理费用 154 190 218 234 247 存货 651 620 685 744 790 研发费用 137 143 222 214 225 其他流动资产 745 1535 1535 1535 1535 财务费用 -4 5 9 10 11 非流动资产 1260 1511 1462 1504 1532 资产减值损失 -28 -17 -20 -20 -20 长期投资 5 5 6 7 7 其他收益 32 15 16 15 11 固定资产 726 768 765 825 871 公允价值变动收益 0 16 5 8 9 无形资产 299 324 335 350 370 投资净收益 24 25 24 24 24 其他非流动资产 230 413 355 323 284 资产处置收益 -0 -0 -2 -1 -1 资产总计 4875 5386 5438 6114 6063 营业利润 487 492 314 375 413 流动负债 2033 2158 2035 2553 2308 营业外收入 5 28 12 2 2 短期借款 220 17 17 17 17 营业外支出 37 6 5 5 5 应付票据及应付账款 1433 1713 1516 2021 1778 利润总额 455 515 321 372 410 其他流动负债 380 427 501 515 513 所得税 69 69 48 56 61 非流动负债 476 492 394 308 220 净利润 386 445 273 317 348 长期借款 460 456 358 273 184 少数股东损益 -0 0 0 0 0 其他非流动负债 16 35 35 35 35 归属母公司净利润 386 445 273 317 348 负债合计 2509 2650 2428 2861 2528 EBITDA 569 653 357 409 451 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 2.46 2.84 1.74 2.02 2.22 股本 156 157 157 157 157 资本公积 934 984 984 984 984 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1272 1593 1807 2066 2368 成长能力 归属母公司股东权益 2367 2736 3009 3253 3535 营业收入(%) 14.2 14.4 -1.7 9.9 8.1 负债和股东权益 4875 5386 5438 6114 6063 营业利润(%) 45.8 1.1 -36.1 19.4 9.9 归属于母公司净利润(%) 36.3 15.2 -38.7 15.9 10.0 获利能力毛利率(%) 36.4 36.6 33.8 34.0 34.4 净利率(%) 9.4 9.5 5.9 6.2 6.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 16.3 16.3 9.1 9.7 9.8 经营活动现金流 613 685 171 723 237 ROIC(%) 12.1 13.3 6.6 7.3 7.7 净利润 386 445 273 317 348 偿债能力 折旧摊销 133 153 83 93 105 资产负债率(%) 51.5 49.2 44.7 46.8 41.7 财务费用 -4 5 9 10 11 净负债比率(%) -60.6 -37.2 -38.9 -52.5 -50.0 投资损失 -24 -25 -24 -24 -24 流动比率 1.8 1.8 2.0 1.8 2.0 营运资金变动 94 73 -168 334 -195 速动比率 1.4 1.5 1.6 1.5 1.6 其他经营现金流 28 33 -2 -7 -8 营运能力 投资活动现金流 85 -1157 -8 -105 -101 总资产周转率 1.0 0.9 0.9 0.9 0.9 资本支出 303 424 34 135 132 应收账款周转率 42.6 42.2 42.2 42.2 42.2 长期投资 -23 -10 -1 -1 -1 应付账款周转率 7.3 8.1 8.1 8.1 8.1 其他投资现金流 411 -722 26 31 32 每股指标（元） 筹资活动现金流 762 -210 -33 -168 -165 每股收益(最新摊薄) 2.46 2.84 1.74 2.02 2.22 短期借款 220 -203 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 3.91 4.36 1.09 4.61 1.51 长期借款 460 -4 -98 -86 -88 每股净资产(最新摊薄) 14.57 16.96 18.70 20.25 22.04 普通股增加 -0 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -17 51 0 0 0 P/E 17.5 15.2 24.8 21.4 19.5 其他筹资现金流 99 -55 66 -82 -76 P/B 3.0 2.5 2.3 2.1 2.0 现金净增加额 1459 -680 130 451 -28 EV/EBITDA 8.1 6.5 11.5 8.7 7.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐