公司信息更新报告：业务优化致Q3收入下滑，核心零部件业务稳步增长

莱克电气（603355.SH） 2023年11月14日 投资评级：买入（维持） 业务优化致Q3收入下滑，核心零部件业务稳步增长 ——公司信息更新报告 吕明（分析师）陆帅坤（分析师） 日期2023/11/13 lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790523060001 当前股价(元)22.42 一年最高最低(元)34.23/22.19 总市值(亿元)128.64 流通市值(亿元)127.54 总股本(亿股)5.74 流通股本(亿股)5.69 近3个月换手率(%)12.99 股价走势图 莱克电气沪深300 24% 12% 0% -12% -24% -36% 2022-112023-032023-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《汇兑收益增厚Q2业绩，静待ODM 出口迎来拐点—公司信息更新报告》 -2023.8.31 《Q1毛利率提升，自主品牌、铝合金压铸加速拓展—公司信息更新报告》 -2023.5.4 业务优化致Q3收入下滑，核心零部件业务稳步增长，维持“买入”评级 2023Q1-3营收57.9亿元（-14.1%），归母净利润8.0亿元（-3.1%），扣非净利润 7.8亿元（-3.0%）。单季度来看2023Q3营收21.4亿元（-4.1%），归母净利润2.2亿元（-34.7%），扣非净利润2.3亿元（-30.8%），业绩承压主系公司主动进行业务结构优化以及2022Q3汇兑收益高基数影响。需求端承压，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润10.0/11.3/13.0亿元（2023-2025年原值10.4/12.0/13.7亿元），对应EPS为1.74/1.97/2.27元，当前股价对应PE为12.8/11.4/9.9倍，铝合金压铸第二增长曲线加速拓展，维持“买入”评级不变。 2023Q1-3剔除财务费用后归母净利润+10%，看好并购构筑业绩增量 公司面对外部环境不确定性，坚持自主创新，落实推进开源节流及运营成本管控等各项降本增效措施。2023Q3公司出口业务实现了同比增加。公司持续优化业务结构，2023年战略决策主动放弃盈利水平较低的业务，尤其是2023年主动放弃了2022年度销售数亿元盈利水平较低的ODM业务，并且公司2023年前三季度剔除财务费用后归属于上市公司股东的净利润同比增长10%。2023Q1-3新能源汽车零部件业务占比持续提升，随业务逐步量产和成本持续改善，盈利水平稳步提升。8月22日，公司召开了第六届董事会第三次会议，拟以自有资金人民币27,253万元收购利华科技96.5455%股权，9月15日，利华科技完成工商变更登记手续，公司已成为利华科技的控股股东，通过外延式并购持续构筑业绩增量。 业务结构优化拉动Q3毛利率提升，汇兑收益高基数致Q3净利率有所下降 Q3毛利率24.5%（+4.7pcts），主系低毛利率业务占比持续降低，期间费用率为11.9%（+8.7pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/2.9%/5.8%/-2.2%，同比分别+0.9/-0.4/+0.4/+7.8pct，财务费用率增加主系汇兑收益贡献减少。2023Q3净利率10.4%（-4.8pcts），扣非净利率为10.5%（-4.1pcts）。在新能源车零部件业务、自有品牌业务占比驱动下，我们看好公司盈利能力保持提升趋势。 风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；自有品牌业务开拓不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 7,946 8,910 8,393 9,662 10,636 YOY(%) 26.5 12.1 -5.8 15.1 10.1 归母净利润(百万元) 503 983 1,001 1,130 1,304 YOY(%) 53.2 95.6 1.9 12.9 15.4 毛利率(%) 21.8 23.0 27.0 28.0 29.0 净利率(%) 6.3 11.0 11.9 11.7 12.3 ROE(%) 15.5 25.9 23.7 23.6 23.6 EPS(摊薄/元) 0.88 1.71 1.74 1.97 2.27 P/E(倍) 25.6 13.1 12.8 11.4 9.9 P/B(倍) 4.0 3.5 3.1 2.7 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 6274 7791 6622 7061 7547 营业收入 7946 8910 8393 9662 10636 现金 2920 4480 4672 4858 5348 营业成本 6214 6860 6124 6957 7551 应收票据及应收账款 1644 1455 0 0 0 营业税金及附加 36 64 58 64 48 其他应收款 32 32 28 42 35 营业费用 446 442 462 638 755 预付账款 40 60 34 74 45 管理费用 199 278 252 290 319 存货 1537 1127 1252 1451 1483 研发费用 436 484 420 483 532 其他流动资产 101 636 636 636 636 财务费用 78 -339 -43 -40 6 非流动资产 2639 2765 2580 2678 2711 资产减值损失 -82 -65 -83 -58 -64 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 39 34 29 9 19 固定资产 1296 1283 1156 1283 1332 公允价值变动收益 9 1 5 3 4 无形资产 231 212 214 219 227 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 1111 1269 1209 1176 1152 资产处置收益 -0 -1 -1 -1 -1 资产总计 8912 10555 9201 9739 10258 营业利润 499 1067 1072 1223 1383 流动负债 4814 4777 3353 3635 3742 营业外收入 29 21 11 12 33 短期借款 1395 2160 2160 2273 2474 营业外支出 1 11 11 11 11 应付票据及应付账款 2531 1656 0 0 0 利润总额 527 1078 1073 1224 1405 其他流动负债 888 961 1193 1362 1268 所得税 24 94 71 94 101 非流动负债 854 1972 1615 1314 997 净利润 503 984 1001 1130 1304 长期借款 500 1598 1242 941 623 少数股东损益 0 1 0 0 0 其他非流动负债 354 374 374 374 374 归属母公司净利润 503 983 1001 1130 1304 负债合计 5668 6750 4969 4950 4739 EBITDA 697 1461 1269 1422 1604 少数股东权益 1 3 3 3 3 EPS(元) 0.88 1.71 1.74 1.97 2.27 股本 575 574 574 574 574 资本公积 824 855 855 855 855 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 1914 2324 2214 1834 1778 成长能力 归属母公司股东权益 3243 3803 4230 4787 5517 营业收入(%) 26.5 12.1 -5.8 15.1 10.1 负债和股东权益 8912 10555 9201 9739 10258 营业利润(%) -15.6 113.7 0.5 14.1 13.0 归属于母公司净利润(%) 53.2 95.6 1.9 12.9 15.4 获利能力毛利率(%) 21.8 23.0 27.0 28.0 29.0 净利率(%) 6.3 11.0 11.9 11.7 12.3 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 15.5 25.9 23.7 23.6 23.6 经营活动现金流 477 798 746 1170 1398 ROIC(%) 23.8 41.5 37.5 39.1 42.8 净利润 503 984 1001 1130 1304 偿债能力 折旧摊销 140 281 156 171 183 资产负债率(%) 63.6 63.9 54.0 50.8 46.2 财务费用 78 -339 -43 -40 6 净负债比率(%) -30.9 -18.4 -22.4 -27.6 -34.9 投资损失 0 0 0 0 0 流动比率 1.3 1.6 2.0 1.9 2.0 营运资金变动 -341 -383 -364 -89 -92 速动比率 1.0 1.4 1.6 1.5 1.6 其他经营现金流 97 255 -4 -2 -3 营运能力 投资活动现金流 -808 -800 33 -267 -213 总资产周转率 1.0 0.9 0.8 1.0 1.1 资本支出 353 298 -29 269 216 应收账款周转率 5.3 5.8 0.0 0.0 0.0 长期投资 700 -500 0 0 0 应付账款周转率 4.5 5.1 9.9 0.0 0.0 其他投资现金流 -1155 -2 4 2 3 每股指标（元） 筹资活动现金流 646 1272 -588 -830 -896 每股收益(最新摊薄) 0.88 1.71 1.74 1.97 2.27 短期借款 1395 765 0 113 201 每股经营现金流(最新摊薄) 0.83 1.39 1.30 2.04 2.44 长期借款 500 1098 -357 -301 -318 每股净资产(最新摊薄) 5.65 6.45 7.19 8.16 9.44 普通股增加 164 -1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -105 32 0 0 0 P/E 25.6 13.1 12.8 11.4 9.9 其他筹资现金流 -1308 -623 -231 -642 -779 P/B 4.0 3.5 3.1 2.7 2.4 现金净增加额 254 1560 192 73 289 EV/EBITDA 17.0 8.0 9.0 7.8 6.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强