公司信息更新报告：Q3业绩高增，自主品牌、核心零部件业务拓展顺利

莱克电气（603355.SH） 2022年11月01日 投资评级：买入（维持） Q3业绩高增，自主品牌、核心零部件业务拓展顺利 ——公司信息更新报告 吕明（分析师）周嘉乐（分析师）陆帅坤（联系人） 日期2022/10/31 lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790121060033 当前股价(元)32.68 一年最高最低(元)37.40/17.21 总市值(亿元)187.69 流通市值(亿元)185.12 总股本(亿股)5.74 流通股本(亿股)5.66 近3个月换手率(%)39.47 股价走势图 莱克电气沪深300 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2021-112022-032022-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q2业绩高增，自主品牌及核心零部件业务拓展提速—公司信息更新报告》-2022.9.1 《发力自主品牌+新能源零部件业务，高端清洁电器领导者再启航—公司首次覆盖报告》-2022.2.17 Q3业绩高增，自主品牌、核心零部件业务拓展顺利，维持“买入”评级 公司2022Q1-3实现营业收入67.4亿元（+17.4%），归母净利润8.2亿元（+71.7%），扣非净利润8.0亿元（+83.2%）。单Q3季度实现营业收入22.3亿元（+33.3%），归母净利润3.4亿元（+131.6%），扣非净利润3.3亿元（+159.3%）。考虑到公司 自主品牌和核心零部件两大业务板块收入高增、拓展顺利，我们上调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润10.0/10.5/12.4亿元（2022-2024年原值8.6/10.1/11.7亿元），对应EPS为1.7/1.8/2.2元（2022-2024年原值1.5/1.8/2.0元），当前股价对应PE为18.8/17.8/15.1倍，维持“买入”评级不变。 自主品牌业务盈利能力持续提升，铝合金压铸业务延续高增长 （1）自主品牌：公司已形成莱克、碧云泉、吉米等五大自主品牌矩阵，线上线 下渠道布局完善，8月20日，莱克电气发布洗地机新品天狼星S680A，高毛利新品热销拉动下，2022Q1-3公司自主品牌净利润同比增长超过60%，盈利能力 显著提升。（2）核心零部件：Q1-3业务收入实现翻番增长，上海帕捷并表后， 铝合金精密零部件业务收入同比增长近700%，同时电机业务通过结构调整，盈利有所改善。考虑到新能源车轻量化趋势下，铝合金压铸需求旺盛，公司通过收购上海帕捷提升市场竞争力，通过年产8000万件新能源汽车、5G通信设备和工业自动化产业配套的关键零部件新建募投项目实施，有望打造第二增长曲线。 业务结构变化致Q3毛利率有所下滑，汇兑损益大增下净利率持续改善 2022Q1-3毛利率21.4%（-1.0pcts），期间费用率为6.5%（-6.7pcts），销售/管理/研发/财务费用率分别为4.2%/2.9%/5.1%/-5.6%，同比分别-0.3/-0.6/+0.1/-5.9pcts。2022前三季度净利率12.2%（+3.9pcts）。单Q3季度毛利率为19.8%（-3.9pcts），期间费用率为3.2%（-12.8pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.6%/3.3%/5.4%/-10.1%，同比分别-2.7/-0.7/-0.4/-9.0pcts，财务费用率下降较多主系美元升值下汇兑损益增加影响。综合下Q3单季度净利率15.2%（+6.5pcts）。 风险提示：疫情反复风险；原材料价格风险；自有品牌业务开拓不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 6,281 7,946 9,604 10,765 12,025 YOY(%) 10.1 26.5 20.9 12.1 11.7 归母净利润(百万元) 328 503 998 1,054 1,241 YOY(%) -34.7 53.2 98.5 5.7 17.7 毛利率(%) 25.7 21.8 21.3 24.0 24.5 净利率(%) 5.2 6.3 10.4 9.8 10.3 ROE(%) 9.5 15.5 27.2 27.3 28.3 EPS(摊薄/元) 0.57 0.88 1.74 1.84 2.16 P/E(倍) 57.2 37.3 18.8 17.8 15.1 P/B(倍) 5.4 5.8 5.1 4.9 4.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 5911 6274 5189 5933 6457 营业收入 6281 7946 9604 10765 12025 现金 2666 2920 3530 3956 4419 营业成本 4668 6214 7561 8181 9079 应收票据及应收账款 1428 1644 0 0 0 营业税金及附加 31 36 66 72 54 其他应收款 26 32 38 41 47 营业费用 332 446 511 549 625 预付账款 58 40 78 54 94 管理费用 205 199 287 291 325 存货 912 1537 1442 1782 1796 研发费用 310 436 499 517 577 其他流动资产 821 101 101 101 101 财务费用 143 78 -350 70 75 非流动资产 1235 2639 2792 2834 2866 资产减值损失 -62 -82 -55 -65 -72 长期投资 0 0 -1 -1 -2 其他收益 18 39 41 43 41 固定资产 921 1296 1462 1524 1574 公允价值变动收益 48 9 17 19 22 无形资产 149 231 238 247 260 投资净收益 -2 0 -2 -1 -1 其他非流动资产 165 1111 1093 1064 1034 资产处置收益 -2 -0 -1 -1 -1 资产总计 7146 8912 7981 8767 9323 营业利润 592 499 1030 1081 1279 流动负债 3415 4814 3553 4247 4383 营业外收入 25 29 26 30 32 短期借款 0 1395 2419 3196 3133 营业外支出 266 1 0 0 0 应付票据及应付账款 2354 2531 0 0 0 利润总额 350 527 1056 1111 1311 其他流动负债 1061 888 1134 1051 1250 所得税 24 24 61 58 72 非流动负债 283 854 764 664 564 净利润 326 503 995 1053 1239 长期借款 0 500 410 310 210 少数股东损益 -2 0 -2 -1 -2 其他非流动负债 283 354 354 354 354 归属母公司净利润 328 503 998 1054 1241 负债合计 3698 5668 4317 4911 4947 EBITDA 402 697 1252 1371 1600 少数股东权益 1 1 -1 -2 -4 EPS(元) 0.57 0.88 1.74 1.84 2.16 股本 411 575 575 575 575 资本公积 929 824 824 824 824 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 2230 1914 1771 1620 1443 成长能力 归属母公司股东权益 3447 3243 3665 3858 4380 营业收入(%) 10.1 26.5 20.9 12.1 11.7 负债和股东权益 7146 8912 7981 8767 9323 营业利润(%) 4.8 -15.6 106.2 5.0 18.3 归属于母公司净利润(%) -34.7 53.2 98.5 5.7 17.7 获利能力毛利率(%) 25.7 21.8 21.3 24.0 24.5 净利率(%) 5.2 6.3 10.4 9.8 10.3 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 9.5 15.5 27.2 27.3 28.3 经营活动现金流 1017 477 118 895 1646 ROIC(%) 67.4 23.8 33.5 31.9 38.5 净利润 326 503 995 1053 1239 偿债能力 折旧摊销 132 140 162 190 215 资产负债率(%) 51.7 63.6 54.1 56.0 53.1 财务费用 143 78 -350 70 75 净负债比率(%) -68.2 -30.9 -16.3 -9.0 -22.2 投资损失 2 0 2 1 1 流动比率 1.7 1.3 1.5 1.4 1.5 营运资金变动 474 -341 -674 -401 138 速动比率 1.4 1.0 1.0 0.9 1.0 其他经营现金流 -61 97 -16 -18 -21 营运能力 投资活动现金流 -302 -808 -301 -215 -228 总资产周转率 1.0 1.0 1.1 1.3 1.3 资本支出 139 353 316 232 248 应收账款周转率 5.2 5.3 0.0 0.0 0.0 长期投资 -200 700 1 1 1 应付账款周转率 4.3 4.5 10.4 0.0 0.0 其他投资现金流 38 -1155 14 17 20 每股指标（元） 筹资活动现金流 98 646 -232 -1030 -893 每股收益(最新摊薄) 0.57 0.88 1.74 1.84 2.16 短期借款 0 1395 1024 777 -63 每股经营现金流(最新摊薄) 1.77 0.83 0.21 1.56 2.87 长期借款 -200 500 -91 -99 -100 每股净资产(最新摊薄) 6.00 5.65 6.38 6.72 7.63 普通股增加 10 164 0 0 0 估值比率 资本公积增加 134 -105 0 0 0 P/E 57.2 37.3 18.8 17.8 15.1 其他筹资现金流 155 -1308 -1165 -1708 -729 P/B 5.4 5.8 5.1 4.9 4.3 现金净增加额 715 254 -415 -350 526 EV/EBITDA 39.1 25.5 14.5 13.4 11.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与