航运日报：达飞发布11月下半月涨价函，船司12月份再度挺价预期仍强

期货研究报告|航运日报2024/10/30 达飞发布11月下半月涨价函，船司12月份再度 挺价预期仍强 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 主力合约中性 线上报价方面，2M联盟，马士基上海-费利克斯托WEEK47周新开舱价格为2320/4000，但是WEEK46周价格降至2000/3500（之前为2600/4500），马士基上海-鹿特丹45周以及WEEK46周报价2620/4520，关注上海-鹿特丹正式开舱情况；MSC11月上半月船期报价降至2420/4040。OA联盟，COSCO11月上半月船期报价2825/4825，CMA11上半月船期报价涨至2430/4460，11月下半月船期报价 2730/5060；EMC11月份上半月船期报价2935/4520；OOCL11月上半月船期报价 4000-4300美元/FEU之间。THE联盟，ONE11月份船期报价2632/4604，HMM11月份船期报价2268/4106；赫伯罗特11月上半月船期报价2475/4500，11月下半月船期报价3025/5500。 班轮公司上调11月份船期报价抬升12月合约估值，关注最终报价落地成色，但后续仍有诸多驱动价格向上预期难以证伪。近期，主要船司发布11月份上半月涨价函，马士基11月船期报价升至2925/4500，达飞11月船期报价升至2430/4460，赫伯罗特11月船期报价升至2475/4500，ONE11月份船期为2672/4704，EMC11月份船期价格为2935/4520。五家船司最新报价均值约为2687/4536.8，完全落地保守预估折合SCFIS 2800-2900附近，激进预估约折合指数3000-3100之间。CMA10月28日宣布11月下半月涨价函2900/5400，保守预估SCFIS3300-3400点之间，激进预估3600-3700点之间。 近期的交易节奏主力资金先交易涨价预期，而后转为交易涨价预期最终落地价格情况，最后再度交易12月份涨价预期、若特朗普再度上台引发美国货物的抢运预期以及 明年1月份美东港口再次罢工的预期，目前交易层面已经进入“涨价预期最终落地价格情况”阶段。部分船司下调线下价格，COSCO和YML线下价格均下调至4100-4200美元/FEU，马士基超预期下调WEEK46周运价至3500美元/FEU，MSC11月上半月报价下调至4000美元/FEU左右。但我们预计船司在11月上旬仍会挺12月份运 价，现货价格近期不宜过度看空，盘面近期预计波动较大，投资者谨慎参与。 最新高频运力现实11月前三周运力压力相对较小，对高运价企稳有一定积极作用，上海-欧基港WEEK44-WEEK47周运力分别为20.63/17.64/22.09/20.5万TEU，WEEK48 周运力压力相对较大，达到28.77万TEU，WEEK49/50周运力分别为26.6/27.3万 TEU。最新的周度运力显示WEEK47周OA联盟新增一个空班，11月份前三周运力 压力相对较小。10月份船司挺价为常规操作，配合11、12月份的长协签约。12月份周均运力增幅较大，需关注届时货量匹配情况。 地缘端继续发酵，但地缘端仍相对复杂，集装箱船舶绕行格局依然维持，会对2025年 合约形成支撑。当地时间10月28日晚，也门胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚发表讲 话称，胡塞武装在阿拉伯海和红海通过导弹和无人机袭击了3艘违反其航行禁令的过往船只，并称全部精准命中目标。3艘遇袭货船均悬挂了利比里亚国旗，三艘船只分别是：Motaro，MaerskKowloon和SCMontreal。 核心观点 ■市场分析 截至2024年10月29日，集运期货所有合约持仓75222手，较前一日减少1147手，单日成交74621手，较前一日增加3489手。EC2502合约日度下跌5.49%，EC2504合约日度下跌2.78%，EC2506合约日度下跌1.83%，EC2508合约日度下跌2.03%，EC2412合约日度下跌6.28%（注：均以前一日收盘价进行核算）。10月25日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨14.15%至2226$/TEU,SCFI（上海-美西航线）上涨1.21%至4783$/FEU。10月28日公布的SCFIS收于2207.87点，周度环比上涨0.15%。 2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，其中2023年交付212万TEU， 2024年预计交付280万TEU，2025年预计交付约150万TEU。1-9月份，集装箱船舶交付386艘，合计交付运力232万TEU。截至2024年9月底，12000-16999TEU船舶共计交付74艘，合计交付108.8万TEU；17000+TEU船舶共计交付11艘，合计交付 26.4万TEU。截至当下，2024年10月份交付集装箱船舶18艘，合计交付15.28万TEU；12000-16999TEU船舶交付6艘，合计9.15万TEU；17000+TEU船舶交付0艘。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：5 价格数据：6 供应链：8 运力供给：9 高频运力供给：10 中美欧进出口数据：11 成本与汇率：12 欧元区相关经济指标与航运价格：12 巴拿马运河：13 碳排放权权价格：13 图表 图1:期货合约成交丨单位：手5 图2:期货合约持仓丨单位：手5 图3:EC2502丨单位：点5 图4:EC2504丨单位：点5 图5:EC2506丨单位：点5 图6:EC2410丨单位：点5 图7:期限结构丨单位：点6 图8:合约价差丨单位：点6 图9:期货-现货丨单位：点6 图10:期货-现货丨单位：点6 图11:SCFI指数丨单位：点6 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点6 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU7 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点7 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU7 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点7 图19:欧线主要班轮公司调价丨单位：美元/FEU8 图20:天津港运价与SCFI丨单位：美元/TEU8 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位：点8 图22:供应链压力指数与BCI丨单位：点8 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU8 图24:拥堵运力占运力比重丨单位：%8 图25:美西港拥堵运力丨单位：千TEU9 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU9 图27:全球主干航线准班率指数丨单位：%9 图28:主要港口到离岗准班率丨单位：%9 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘9 图30:集装箱船舶交付丨单位：千TEU9 图31:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU10 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU10 图33:17000+TEU速度丨单位：节10 图34:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：TEU10 图35:上海-欧基港停航以及TBN情况丨单位：10 图36:上海-欧洲实际可用运力季节性丨单位：TEU10 图35:欧盟27国进口同比增速丨单位：%11 图36:美国进�口同比增速丨单位：%11 图37:中国进口数据丨单位：%11 图38:中国�口数据丨单位：%11 图39:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%11 图40:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%11 图41:汇率与SCFI丨单位：点12 图42:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点12 图43:汇率与SCFIS丨单位：点12 图44:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点12 图45:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU12 图46:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU12 图47:巴拿马运河水位|英尺13 图48:巴拿马运河预测水位|英尺13 图49:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量13 图50:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨13 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2412欧线集运2502 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2412欧线集运2502 2024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/052024/062024/072024/082024/092024/10 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2502丨单位：点图4:EC2504丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/10 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2506丨单位：点图6:EC2412丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2024/062024/072024/082024/092024/10 5250 4750 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 750 2024/072024/082024/092024/10 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 3500 3000 2500 2000 1500 2024-10-292024-10-22 2024-10-152024-10-01 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 EC2412-EC2502EC2412-EC2504 1000 EC2412EC2502EC2504EC2506EC2508EC2510 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 EC2412-SCFIS欧线EC2502-SCFIS欧线EC2504-SCFIS欧线 EC2506-SCFIS欧线EC2508-SCFIS欧线EC2510-SCFIS欧线 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2024/052024/062024/072024/082024/092024/10 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2023/082023/112024/022024/052024/08 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 价格数据： 图11:SCFI