国债期货日报：关注财政政策落地

期货研究报告|国债期货日报2024-10-30 关注财政政策落地 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：关注财政政策落地。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.42%；10年期主力合约结算价涨0.09%；5年期主力合约结算价涨0.04%；2年期主力合约结算价涨0.04%。2）中国央行昨日进行3828亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。昨日有1584亿元逆回购到期。3）国务院国资委党委书记、主任张玉卓在近期�版的《新型工业化》上发表署名文章表示，对于新能源汽车、集成电路等具有发展基础但未形成竞争优势的产业，加大布局力度，抓紧迎头赶上；对于生物医药等产业基础比较薄弱的领域，鼓励运用并购重组、股权投资、产业基金等多种方式，宜控则控、宜参则参，努力掌握产业核心资源和关键技术。4）国家发改委宏观经济研究院院长黄汉权“中国经济怎么看”宏观经济形势研讨会（2024年秋季）上指🎧，要抓住当前预期回稳、信心增强的窗口期，推�有力度、超常规的政策组合拳。 海外：欧盟正式决定对中国进口的BEV征收反补贴税。1）美国9月JOLTS职位空缺 （万人）744.3，预期793.5，前值804，创2021年年初以来新低。2）当地时间10月 29日，欧盟委员会发布消息称结束了反补贴调查，决定对从中国进口的电动汽车 （BEV）征收为期五年的最终反补贴税。 数据来源：央行，华尔街见闻 ■策略 单边：2412偏空。 套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2412.CFE 111.330 0.42% 79919 74456 -1771 TL TL2503.CFE 111.200 0.42% 8532 16652 -44 TL2506.CFE 110.840 0.43% 1320 3951 -14 T2412.CFE 105.935 0.09% 59215 178379 -780 T T2503.CFE 105.830 0.08% 4907 20111 372 T2506.CFE 105.625 0.05% 734 3043 318 TF2412.CFE 104.680 0.04% 52031 117717 -1906 TF TF2503.CFE 104.670 0.07% 2794 10049 694 TF2506.CFE 104.640 0.07% 58 564 -2 TS2412.CFE 102.402 0.04% 40526 55585 2198 TS TS2503.CFE 102.362 0.05% 2192 13839 242 TS2506.CFE 102.348 0.05% 61 640 40 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2412.CFE 200004.IB 2.38 0.1845 2.4164 17.94 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2503.CFE210014.IB2.391.07691.442218.62 TL2506.CFE 200012.IB 2.37 1.0757 1.6788 17.79 T2412.CFE 240013.IB 2.04 0.0603 1.9940 6.24 T T2503.CFE 210017.IB 2.06 0.3586 1.9607 6.38 T2506.CFE 220010.IB 2.10 0.6105 1.8497 6.80 TF2412.CFE 240001.IB 1.82 0.0707 2.0693 3.99 TFTF2503.CFE240008.IB1.830.09171.91264.27 TF2506.CFE 220021.IB 1.86 0.4604 1.8001 4.67 TS2412.CFE 230017.IB 1.53 0.0979 1.5069 1.77 TS TS2503.CFE 240019.IB 1.49 -0.1683 1.7902 1.89 TS2506.CFE 220002.IB 1.60 0.3463 1.8526 2.16 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 07/2508/0808/2209/0509/1910/0310/17 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 07/2508/0808/2209/0509/1910/0310/17 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2024/062024/072024/082024/092024/102024/082024/092024/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 07/3008/1308/2709/1009/2410/0810/22 2024/052024/062024/072024/082024/092024/10 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 8.5 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/2 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.20 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 -0.10 08/0508/1909/0209/160