期货研究报告|国债期货日报2024-11-06 关注本周不确定性落地 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号:F0299877投资咨询号:Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号:F3063338投资咨询号:Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号:F03130939 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会;套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会;套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内:近期关注各项财政政策落实落地。1)昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.34%;10年期主力合约结算价涨0.15%;5年期主力合约结算价涨0.06%;2年期主力合约结算价涨0.02%。2)中国10月财新综合PMI51.9,前值50.3;中国10月财新服务业PMI52,前值50.3。3)工业和信息化部召开低空产业发展领导小组第一次全体会议。会议强调,要抓好顶层谋划,谋篇布局低空装备创新体系、产业体系和低空信息基础设施建设。大力发展无人化、电动化、智能化低空装备,推动新一代信息通信技术、数字技术、人工智能等技术全方位赋能低空产业体系。4)十四届全国人大常委会第十二次会议5日上午在京举行第二次全体会议。赵乐际委员长�席。会议听取了中国人民银行行长潘功胜受国务院委托作的关于金融工作情况的报告 海外:关注美国大选结果。1)澳洲联储维持利率在4.35%的十三年高位不变,符合预期。2)美国10月ISM非制造业指数56,预期53.8,前值54.9;美国9月贸易帐-843.59,预期-840,前值-740(修正:-704.31)。 数据来源:央行,华尔街见闻 ■策略 单边:2412偏空。 套利:关注收益率曲线再次扁平(+1×T2412-2×TS2412)。套保:中期存调整压力,空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1:国债期货各合约日度成交情况3 图2:国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3:主力连续合约收盘价走势丨单位:元4 图4:当季连续合约收盘价走势丨单位:元4 图5:主力连续合约跨品种价差走势丨单位:元4 图6:跨品种价差与资金利率4 图7:各品种的跨期价差走势丨单位:元4 图8:当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9:TS近月基差丨单位:元5 图10:TS近月IRR与同存利率丨单位:%5 图11:TF近月基差丨单位:元5 图12:TF近月IRR与同存利率丨单位:%5 图13:T近月基差丨单位:元5 图14:T近月IRR与同存利率丨单位:%5 图15:TL近月基差丨单位:元6 图16:TL近月IRR与同存利率丨单位:%6 图17:TS近月净基差丨单位:元6 图18:TF近月净基差丨单位:元6 图19:T近月净基差丨单位:元6 图20:TL近月净基差丨单位:元6 成交明细 图1:国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2412.CFE 112.600 0.34% 67489 68813 -1551 TL TL2503.CFE 112.450 0.32% 10781 19230 1134 TL2506.CFE 111.970 0.32% 1061 4899 253 T2412.CFE 106.320 0.15% 67523 176200 3483 T T2503.CFE 106.255 0.16% 10780 27161 3889 T2506.CFE 106.000 0.17% 628 3923 205 TF2412.CFE 104.915 0.06% 43866 117847 -2356 TF TF2503.CFE 104.930 0.07% 6591 16093 2212 TF2506.CFE 104.870 0.07% 56 689 6 TS2412.CFE 102.498 0.02% 25760 53005 -391 TS TS2503.CFE 102.452 0.03% 3818 17020 699 TS2506.CFE 102.440 0.03% 25 719 0 数据来源:Wind华泰期货研究院 图2:国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2412.CFE 200012.IB 2.32 0.2055 3.1338 17.81 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2503.CFE210005.IB2.330.64052.168118.21 TL2506.CFE 200012.IB 2.32 1.1281 1.8447 17.81 T2412.CFE 240013.IB 1.98 0.0336 1.7995 6.22 T T2503.CFE 240018.IB 2.00 0.0616 2.0453 6.49 T2506.CFE 220003.IB 2.03 0.4744 1.9609 6.64 TF2412.CFE 240001.IB 1.76 0.0351 2.0347 3.97 TFTF2503.CFE240008.IB1.760.02891.87224.25 TF2506.CFE 240014.IB 1.77 0.0824 1.7586 4.51 TS2412.CFE 240012.IB 1.34 0.0031 1.6991 1.59 TS TS2503.CFE 240019.IB 1.42 -0.1615 1.7168 1.87 TS2506.CFE 240003.IB 1.50 0.3271 1.4547 2.25 数据来源:Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3:主力连续合约收盘价走势丨单位:元图4:当季连续合约收盘价走势丨单位:元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:主力连续合约跨品种价差走势丨单位:元图6:跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2024/062024/072024/082024/092024/102024/092024/102024/11 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:各品种的跨期价差走势丨单位:元图8:当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差:当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 2024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/11 基差跟踪 图9:TS近月基差丨单位:元图10:TS近月IRR与同存利率丨单位:% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:TF近月基差丨单位:元图12:TF近月IRR与同存利率丨单位:% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 8.5 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图13:T近月基差丨单位:元图14:T近月IRR与同存利率丨单位:% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 图15:TL近月基差丨单位:元图16:TL近月IRR与同存利率丨单位:% 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 08/1008/2409/0709/2110/0510/1911/02 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 08/1008/2409/0709/2110/0510/1911/02 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图17:TS近月净基差丨单位:元图18:TF近月净基差丨单位:元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.20 08/1008/2409/0709/2110/0510/1911/02 -0.10 08/1008/2409/0709/2110/0510/1911/02 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图19:T近月净