国债期货：积极财政政策落地，债市承压

期货研究 2023年10月25日 金融期货研究 国债期货：积极财政政策落地，债市承压 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君10月24日，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.37%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主安力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.05%。国债期货指数为-0.34。无杠杆下，策略近20日累加收益为期0.36%，近60日累加收益为0.63%，近120日累加收益为1.17%，近240日累加收益为2.24%。 货 研市场方面，A股三大指数今日集体收涨，截至收盘，沪指涨0.78%，深成指涨0.61%，北证50涨究0.98%，创业板指涨0.85%，沪深两市成交额8041亿元。两市超4600只个股上涨。北向资金全天净卖出所50.46亿元，沪股通净卖出16.88亿元，深股通净卖出33.58亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.8770%，下跌5.40个基点；7天shibor报1.9880%，上涨5.50个基点；14天shibor报2.6600%，上涨7.70个基点；1月shibor报2.2560%，上涨1.10个基点；3月shibor报2.3640%，上涨1.40个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2312 101.000 101.000 100.925 100.965 -0.055 0.074 45666 70186 5年期 TF2312 101.620 101.670 101.530 101.630 -0.085 0.138 65505 107546 10年期 T2312 101.450 101.550 101.335 101.480 -0.125 0.212 88648 179935 30年期 TL2312 98.52 98.62 98.07 98.33 -0.370 0.557 27779 35746 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230013.IB，IRR为2.33%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为1.83%， 10年期活跃CTD券为230019.IB，IRR为0.10%，30年期活跃CTD券为210014.IB，IRR为-0.90%，目前R007约2.7774%。 货币市场方面，10月24日银行间质押式回购市场共成交17亿元，减少7.80%。其中，隔夜收于1.45%，较前一交易日下跌55bp，7天收于2.10%，较前一交易日下跌40bp；中期方面，14天收于 2.50%，较前一交易日下跌7bp；长期方面，1个月收于2.50%，当日无成交，与上一交易日持平。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（2Y、10Y和30Y期中债收益率分别上行0.12BP1.30BP和 0.75BP至2.41%、2.72%和3.00%；5Y期下移0.25BP至2.59%）；信用债收益率曲线上行1.02-2.99BP （评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别上行2.10BP、2.37BP、1.02BP和 2.99BP至2.64%、2.74%、2.95%和3.17%）。 期货研究 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 5.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 4.00 3.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 2.00 1.00 0.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 10月24日，央行今日进行5930亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有710亿元7天期逆回购到期，因此当日净投放5220亿元人民币。 10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国 务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，明确中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，增发国债全部通过转移支付安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 10月24日，国债期货受前一交易日盘后收益率上行影响大幅低开，全天水下震荡收跌。今日积极宽财政政策预计四季度落地的消息影响，国债期货价格盘中一度进一步回落，然而由于本身期债价格处于超跌状态，因此下行后存在一定支撑，重新回升至早盘开盘价位水平附近。近期我们关注到债市现券交易通过盘后定价交易决定第二日国债期货早盘开盘价格，使得期债自身存在大量隔夜风险，跳空幅度较大，且由于价格已充分兑现预期空间使得日内价格变化区间有限。因此国债期现货市场交易时间不一致对于期债扰动因素扩大，建议谨慎操作避免隔夜持有增加单边风险敞口暴露风险。跨期价差方面，12-03价差随着债市回落上行至阶段高点开启震荡，随着下月进入移仓换月阶段，仍可关注做多价差套利机会。IRR和基差反映期债价格波动加剧，推荐正套配置回避债市震荡风险。跨品种配置方面，受宽财政政策落地影响，利率中枢仍由上行空间，存在做平配置套利空间。今日国债期货多因子模型信号看空程度减弱，债市震荡风险加剧，请保持谨慎操作。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分