星球石墨2024年三季度业绩点评：短期承压，静待海外项目交付落地

维持增持评级：考虑到氯碱、多晶硅等行业下游疲弱叠加公司海外项目交付延后，下调24-25年EPS为1.04/1.88元（前值1.74/2.17元），新增26年EPS为2.38元。参考可比公司25年PE均值17倍，给予公司25年17倍PE，对应25年目标价为31.96元（前值为29.35元，2024年目标价）。维持“增持”评级。

业绩低于预期，合同负债高增。24Q1-Q3公司实现营收4.5亿元/-18.89%，归母净利0.98亿元/-14.03%；扣非归母0.83亿元/-21.02%。单24Q3公司实现营收1.56亿元/同比-21.61%/环比-10.98%，归母净利0.36亿元/同比-9.62%/环比+9.01%。公司收入下滑主要系氯碱化工、多晶硅、有机硅等下游市场需求疲软，叠加国内新领域及海外市场开拓未达预期。24Q1-Q3毛利率为43.15%/同比+4.1pct，净利率21.84%/同比+1.23pct。毛利率增加主要系石墨材料子公司星球新材料24H1实现245.7万净利润。由于可转债利息费用计提，24Q1-Q3财务费用0.16亿元/同比+220%。截至24Q3末，公司合同负债4.21亿元，环比上季度末增长21.67%，增长显著。

石墨材料项目投产，“材料、设备、系统、服务”一体化布局形成。内蒙古新材料特种与化工专用石墨材料项目于2023年8月全面投产，建有煅烧、成型、焙烧、浸渍、石墨化、机加工等工序，满足石墨材料的流程化生产需求。石墨原材料占公司采购成本约50%，该项目投产后每年将新增2万吨石墨材料产能，用于自产设备可缩短生产周期、优化成本结构，进而提升盈利能力；后续有望开拓石墨材料外销市场，打开成长空间。

横向拓展新领域，加速海外布局。24H1公司开拓稀土行业，与中国五环公司签订稀土冶炼所需混酸精馏成套设备合同，未来伴随稀土需求提升，有望为公司贡献新增量。2024年4月，公司设立了北京普兰尼德工程技术有限公司，通过引进具有海外项目资源与经营管理经验的团队，进一步加快公司产品出海速度。

风险提示：石化行业需求疲软、海外交付延期、多晶硅交付延期。