2024年三季报点评：Q3布伦特油价走低，公司业绩承压

2024年前三季度，公司实现营业收入23665.4亿元（同比-4.2%），归母净利润442.5亿元（同比-16.5%），扣非归母净利润439.7亿元（同比-12.6%）。其中，2024Q3实现营业收入7904.1亿元（同比-9.8%），归母净利润85.4亿元（同比-52%），扣非归母净利润83.8亿元（同比-50%）。主要原因是2024Q3布伦特油价快速下跌，导致公司库存收益同比大幅减少，以及石油石化产品毛利下降，盈利承压。

上游板块盈利增加：2024年前三季度，勘探及开发板块经营利润381亿元，同比+14%。油实现价格为76.56美元/桶（同比+1.1%），气实现价格从1.78元/方上升到1.88元/方（同比+5.4%）。油气产量增速超24年目标，油气当量产量386百万桶油当量（同比+2.6%，目标+1%），其中石油净产量211百万桶（同比+0.3%，目标+0.5%），天然气297亿立方米（同比+5.6%，目标+3%）。

下游炼油&化工板块盈利收窄：炼油板块经营利润57亿（同比-67%），主要系油价快速下跌和部分炼油产品毛利收窄。成品油产量11660万吨（同比-1%）。化工板块经营利润-56亿元（同比-18%）。

成品油销售板块盈利下降：营销及分销板块经营利润166亿元（同比-31%），主要系柴油消费疲弱，以及电动汽车快速发展替代部分汽油需求。成品油总销量18167万吨（同比+1%）。

公司注重股东回报：预计2024年净利润555亿元，分红比例65%，合计派息361亿元。中石化A股股息率为4.8%，H股税前股息率为7.3%（税后5.9%）。

盈利预测与投资评级：调整2024-2026年归母净利润分别为555、600、630亿元（此前预计704、730、745亿元）。对应A股PE分别为13.65、12.64、12.03倍，对应H股PE分别为8.87、8.21、7.82倍。看好油价中枢回落下，公司下游炼化板块盈利提升，维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治风险；宏观经济波动；成品油需求复苏不及预期。