2024年三季报点评：公司业绩短期承压，积极拓展新成长空间

核心观点与关键数据

公司发布2024年三季报，实现营业总收入27.7亿元，同比-6.1%；归母净利润2.7亿元，同比-13.5%。单季度来看，Q3收入8.7亿元（同比-4.8%，环比-7.6%），归母净利润0.8亿元（同比-16.4%，环比-12.0%）。主要受商用车市场下滑影响，公司核心产品曲轴、连杆收入占比超80%，国内配套率达95%以上。Q3毛利率20.7%（同比-6.3pp，环比-5.2pp），净利率9.4%（同比-1.4pp，环比-0.5pp）。

商用车市场与公司业绩

国内商用车市场Q3累计销售82.4万辆（同比-14.9%，环比-20.5%），需求偏弱导致公司营收/利润下滑。公司加强内功修炼，Q3销售/管理/研发费用率分别为2.2%/5.2%/5.9%（同比/环比均有所优化）。

未来机遇与布局

公司看好海外与插混市场机遇：

• 海外布局：投资建设泰国工厂，计划投资不超过1.24亿元，预计24H2筹建，未来或继续投资扩大产能。
• 插混业务：2024年1-9月插电混动汽车销量332.8万辆（同比+84.2%），公司计划调整产品结构，将部分轻卡生产线转向乘用车曲轴生产，未来新能源乘用车及船轴业务或支撑业绩。

新品开发与增长点

• 空气悬架业务：前瞻性开发相关产品，24H1完成12款项目立项和44款新产品试制交付，24H2重点建设三条产线，预计明年上半年投产，加快认证和市场布局。
• 电控转向产品：正在验证中，预计25年批量供货，长期将成为重要增长点。

盈利预测与投资建议

预计2024-2026年EPS分别为0.33元、0.42元、0.53元，对应动态PE分别为15倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。关键假设包括国内商用车销量、公司曲轴/连杆市占率、空悬市占率等。

相对估值

选取福达股份、中鼎股份、中国重汽、福田汽车作为可比公司，2025年平均PE为13倍。考虑公司布局插电混动和海外市场，给予25年14倍PE，目标价5.88元。

风险提示

市场竞争、原材料价格波动、下游客户销量不及预期、政策调整、贸易摩擦等风险。