公司整体业绩
- 24Q3营收同比+20%，归母净利润同比-1%，扣非净利润同比-10%，业绩符合市场预期。
- 24Q1-3营收254.0/92.1亿元，同比+26%/+20%；归母净利润33.5/12.4亿元，同比+1%/-1%；扣非净利润31.4/10.7亿元，同比+3%/-10%。
- 24Q1-3毛利率31.02%/29.7%，同比-4.8/-5.3pct，主要因工控、新能源车、电梯业务竞争加剧，低毛利新能源车业务占比上升。
业绩驱动因素
- 投资收益：Q1-3投资收益0.36亿元，同比减少67%，系汇率波动导致合营企业前海晶瑞海外基金公允价值变动收益下降。
- 所得税费用：Q1-3所得税费用2.4亿元（去年同期0.7亿元），系子公司汇川控制所得税减免过期。
- 资产处置损益：Q1-3资产处置损益1.7亿元（去年同期59万元），系搬迁的房产处置收益。
- 信用减值损失：Q1-3信用减值损失0.97亿元（去年同期1.9亿元），系某客户影响消除。
各业务板块表现
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通用自动化
- 24Q1-3收入约109亿，同比+4%，其中Q3收入同比-7%。
- 行业层面：24Q3 OEM市场销售额同比-4.3%，锂电光伏拖累行业，但纺织/包装/机床等受益终端出海需求，恢复+5%以上增长。
- 公司层面：汇川新能源需求Q3同比下滑30%左右，传统行业靠出海、下沉渠道、多品类解决方案等方式，预计Q3份额同增3pct+，Q3预计同比增长15%+。
- 利润端：内资价格竞争激烈+海外龙头降价去库，公司工控Q3利润率预计同比下降2pct+。
- 展望Q4：工控订单随新能源基数降低有望恢复至同比+10%~15%，全年板块收入有望同比+5-10%。
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新能源汽车
- 24Q1-3收入约104亿，同比+96%，其中Q3收入同比+90%，净利率维持6+%，全年收入有望同增达70%。
- 新客户：小米是爆品，高价值量的三合一提供核心增量。
- 新车型：与广汽深度合作，由埃安拓展至传祺、合创、昊铂等，理想配套新车型进一步放量。
- 新方案：由单电控到混动系统，渗透率快速提升，进口替代不断加速。
- 展望全年：假设提至10%年降，预计平均ASP提升20%+，收入同比+70%左右（150-160亿），费用大幅摊薄带动全年利润率上修到6%+。
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电梯
- 24Q1-3收入约36亿元，同比-6%，其中Q3收入同比-12%。
- 需求承压：24Q1-3房屋竣工面积累计同比-22%。
- 政策支持：危旧房改造、信贷规模增加等措施有望推动需求止跌回稳。
- 公司优势：电梯大配套及持续渗透海外市场（24Q1-3海外电梯收入占比近20%）。
- 展望全年：预计电梯收入同比-5%-0%。
盈利预测与投资评级
- 维持公司24-26年归母净利润50.3/60.1/71.8亿元，同比+6%/+20%/+19%。
- 对应现价PE分别31倍、26倍、21倍，给予25年35倍PE，目标价78.4元，维持“买入”评级。
风险提示
