2024年三季报预告点评：工控进入底部区间新能源车持续超预期

核心观点与关键数据

• 整体业绩：24Q1-3收入同比预增20%~30%，归母净利润同比-4%~6%，扣非净利润同比0%~5%，扣非略低于市场预期。按中值，24Q1-3收入252亿元、同比+25%，归母/扣非净利润分别为34/31亿元、同比+1%/+3%。
• 季度表现：
  • Q3收入92.0亿元、同比+20%，归母/扣非净利润12.4/10.7亿元、同比持平/-11%。主要系：1）工控业务收入及盈利能力略降；2）三费费率降低但所得税费用增加；3）股权类投资收益减少，子公司搬迁确认房产处置收益；4）信用减值影响消除，剔除后净利率同环比略有下滑。
  • 通用自动化：Q3收入同比-5%~0%，为22年以来首次同降，预计四季度恢复至10%+增长。下游看，新能源需求下滑，传统行业稳健，出海需求相对H1走弱。Q3工控板块利润率预计同比下降2pct+。
  • 新能源汽车：定点进一步放量，24Q1-3收入同增90%+，Q3收入同增70%+，净利率5-6%，全年收入有望同增达70%。新增定点多且持续放量，TOP3客户销量同比+45%/-29%/+13%，高价值量系统渗透率提升。全年收入预计150-160亿元，利润率上修至6%+。
  • 电梯：24Q1-3收入同比约-5%，Q3收入同比-10%~-5%。地产政策有望推动行业止跌回稳，公司凭借大配套及海外渗透，全年收入同比-5%-0%。
• 盈利预测与投资评级：下调24-26年归母净利润至50.3/60.1/71.8亿元（前值54.6/66.2/78.4亿元），同比+6%/+20%/+19%，对应PE分别为32/26/22倍，目标价78.4元，维持“买入”评级。
• 行业展望：OEM市场或正式见底，Q4工控订单有望恢复至同比+10%~15%，全年板块收入同比接近10%左右增长。

研究结论

公司整体业绩表现亮眼，但部分业务季度承压。通用自动化需求承压优于行业，新能源汽车业务高增长，电梯业务受地产影响但有望回稳。综合来看，公司业绩受工控行业景气度不及预期影响，但新能源汽车和电梯业务提供增长动力，维持“买入”评级。