2024年三季报预告点评：工控进入底部区间新能源车持续超预期

收入与利润表现

• 总收入：2024年第一季度至第三季度（24Q1-3），预计总收入同比增长20%~30%。
• 归母净利润：预计同比增长-4%~6%。
• 扣非净利润：预计同比增长0%~5%，略低于市场预期。
• 按中值估算：
  • 总收入为252亿元，同比增长25%。
  • 归母净利润为34亿元，同比增长1%。
  • 扣非净利润为31亿元，同比增长3%。
  • 第三季度（24Q3）收入为92.0亿元，同比增长20%。
  • 归母净利润为12.4亿元，同比持平。
  • 扣非净利润为10.7亿元，同比下降11%。

主要因素分析

1. 工控业务：

   • 收入及盈利能力略有下降。
   • 三费费率控制降低。
   • 所得税费用增加。
   • 非经常性损益方面，股权类投资项目公允价值变动收益减少，但Q3子公司搬迁确认房产处置收益。
   • 信用减值影响消除，剔除后净利率环比略有下滑。

2. 通用自动化：

   • 需求承压但仍优于行业，预计24Q1-3收入同比增长5%~10%，其中Q3同比-5%~0%，为22年以来首次同降。
   • 预计四季度恢复至10%以上的增长。
   • 新能源相关需求继续同比下滑，传统行业预计稳健增长，部分出海相关需求（纺织、注塑机等）相对上半年走弱。
   • 工控板块Q3利润率预计同比下降2个百分点以上。
   • 当前OEM市场可能已见底，预计Q4工控订单将恢复至同比10%~15%的增长，全年板块收入有望接近10%的增长。

3. 新能源汽车：

   • 定点进一步放量，预计24Q1-3收入同比增长90%以上，其中Q3同比增长70%以上，净利率维持在5-6%。
   • 公司新增定点较多，包括核心客户新车型、混动、海外客户等，并持续放量。
   • TOP3客户理想、广汽埃安、小鹏24Q3销量分别同比增长45%、-29%、13%。
   • 根据GGII数据，24M7-8汇川乘用车及PHEV车型配套数量分别同比增长80%、49%，三合一、混动系统渗透率快速提升。
   • 预计全年收入同比增长70%左右，达到150-160亿元，费用大幅摊薄，全年利润率上修至6%以上，成为今年主要的净利润增量。

4. 电梯业务：

   • 地产增量政策出台有望推动电梯行业止跌回稳，预计24Q1-3收入同比下降5%左右，其中Q3收入同比下降10%~5%。
   • 24M1-9房屋竣工面积累计同比下降22%，需求承压。
   • 近期一揽子政策出台，如城中村和危旧房改造、信贷规模增加等措施有望推动房地产市场止跌回稳。
   • 公司凭借电梯大配套及持续渗透海外市场，预计全年电梯收入同比下降5%~0%。

盈利预测与投资评级

• 调整后的盈利预测：
  • 2024年归母净利润为50.3亿元，同比增长6%。
  • 2025年归母净利润为60.1亿元，同比增长20%。
  • 2026年归母净利润为71.8亿元，同比增长19%。
• 估值：
  • 目前股价对应2025年PE为26倍。
  • 给予2025年35倍PE，目标价为78.4元。
  • 维持“买入”评级。

风险提示

• 经济下行风险。
• 竞争加剧风险。