24H1业绩符合市场预期，营收161.8亿元（同比+30%），归母净利润21.2亿元（同比+2%），扣非净利润20.7亿元（同比+11%）。Q2营收96.9亿元（同比+26%），归母净利润13.1亿元（同比-2%），扣非净利润12.8亿元（同比+3%）。
毛利率承压：竞争加剧导致毛利率有所下降，Q2毛利率29.9%（同比-6.3pct），H1工控/电梯/新能源车毛利率分别为44.3%/26.5%/18.2%（同比-2.1/-2.9/-0.9pct），其中工控受竞争影响较大，新能源车预年降幅度高于去年。费用率方面，Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为4.5%/3.8%/7.1%/0.1%（同比分别-1.0/-0.3/-1.7/-0.1pct）。
通用自动化：Q2工控行业下滑8%，新能源相关业务拖累明显，但公司工控收入同比+10%左右。1）分行业：预计传统行业H1同比+20-25%（抓住纺织、注塑出海需求、传统行业旧改需求、离散型长尾客户机会）。2）分产品：Q2低压变频/交流伺服/PLC&HMI/工业机器人同比+20%/+4%/-12%/+62%（伺服&PLC受新能源拖累）。预计全年工控收入同比+10-15%，利润端通过规模化采购、传导降价压力、非标解决方案等方式平抑竞争影响。
新能源汽车：Q2收入同比+80%左右，联合动力盈利近4亿元。TOP客户销量同比+36%/-40%/+41%（理想/广汽埃安/小鹏），公司受益混动车销量超预期，H1板块收入60亿（同增超100%）。规模效应显著，H1联合动力净利润3.8亿元（净利率6.3%）。预计全年收入同增50%+，费用率摊薄推动利润率上修至5%以上。
电梯：Q2收入同比-6%左右，出海和大配套稳增。公司电梯收入23亿元（同比-2%），大配套业务同比+25%。盈利能力下滑，受大宗涨价、电梯门机线缆竞争加剧影响。全年预计凭借电梯出海维持0-5%稳增长。
海外：Q2收入同比+17%，主要来自电梯出海。工控出海预计同比+30%以上。亚洲行业线持续获得电梯、注塑机、3C等订单，欧洲与测试台、纺织等行业TOP客户合作。本地化布局：H1新设越南子公司，泰国建新能源车工厂，优化渠道及联保中心，实现研发、制造、销售&售后全布局。
盈利预测与投资评级：维持24-26年归母净利润54.6/66.2/78.4亿元（同比+15%/+21%/+19%），对应PE分别为20/16/14倍，目标价71.4元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，竞争加剧。
