公司首次覆盖：硅料领航，发力光伏一体化发展

公司概况

• 主营业务：公司以高纯晶硅、太阳能电池、组件等产品的研发、生产、销售为主，同时涉及水产饲料、畜禽饲料等农业业务。
• 产能规模：截至2023年上半年，公司已形成高纯晶硅年产能超42万吨，太阳能电池年产能达到90GW，组件年产能55GW。
• 业务布局：高纯晶硅生产基地位于乐山、包头、保山；太阳能电池生产基地位于双流、金堂、眉山、合肥；组件业务于2022年下半年加速布局。
• 市场地位：公司主要客户覆盖全球前十大光伏组件企业，长期保持行业领先水平；组件出货量进入全球前十名，客户覆盖国内外多个国家和地区。

行业政策与市场需求

• 政策支持：国家“双碳”目标推动光伏行业快速发展，全球光伏装机容量持续增长。
• 市场需求：2022年全球新增光伏装机230GW，同比增长35.3%；中国光伏新增装机87.41GW，同比增长59.3%。
• 行业趋势：光伏行业一体化趋势加强，头部企业凭借综合优势巩固市场地位。

产品技术与产能扩张

• 技术领先：公司在光伏各业务板块拥有国家级企业技术中心分中心，技术团队实力雄厚，多项技术成果处于行业领先水平。
• 产能扩张：公司持续推进产能扩张，规划2024-2026年高纯晶硅、太阳能电池累计产能规模分别达到80-100万吨、130-150GW。
• 出货表现：2022年公司太阳能电池出货量蝉联全球第一，组件业务加速布局，预计2023年底组件产能将达到80GW。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为196.70/153.42/160.65亿元，对应2023-2025年PE为5.83X/7.48X/7.14X。
• 投资建议：首次覆盖，给予公司“买入”评级，看好公司未来发展与业绩增速。

风险提示

• 行业竞争加剧、终端需求不足的风险、上游原材料价格波动风险。