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豪迈科技首次覆盖报告:轮胎模具、燃气轮机、机床等业务多线发力,平台化、一体化夯实成长根基

2025-03-26范云浩诚通证券芥***
豪迈科技首次覆盖报告:轮胎模具、燃气轮机、机床等业务多线发力,平台化、一体化夯实成长根基

2025年3月27日 豪迈科技(002595SZ)制造业专用设备 轮胎模具、燃气轮机、机床等业务多线发力,平台化、一体化夯实成长根基 豪迈科技首次覆盖报告公司深度 公司概况:全球轮胎模具龙头,积极布局精密制造新业务 豪迈科技是全球轮胎模具龙头企业,近年来构建“轮胎模具大型机械零部件数控机床”三大业务体系,经营质量持续优化,核心竞争力稳步提升。2024年公司实现营业收入8813亿元,yoy2299,归母净利润2011亿 元,yoy2477,均创历史新高,20192024年营收净利CAGR分别达14971844;得益于高附加值业务占比提升与效率优化,2024年毛利率为3430、净利率为2285,盈利能力延续修复趋势;经营性现金流 1605亿元,同比增长6350,与净利润形成良性匹配,支撑公司稳健扩张。公司依托在轮胎模具设备起家的深厚工艺积淀,打造制造一体化能力平台,并通过管理提效、组织活化、产品迭代,实现业绩高质量增长,体现出较强穿越周期能力与平台型企业雏形。 轮胎模具业务:全球市占率第一,为公司提供稳定增长的现金流 轮胎模具是豪迈科技的核心业务,具备耗材属性与强客户粘性,长期贡献稳定现金流。公司2024年该板块营收达465亿元,占比超五成;从2023年各模具企业营收来看,公司全球市占率约3441,龙头地位显著。凭借 设备自制、自研电火花与激光雕刻工艺,公司在交付周期、加工精度与成本控制方面优势显著,客户覆盖横滨轮胎、玲珑轮胎、米其林等世界知名品牌。受益于新能源汽车带来的轮胎更新迭代加快、轮胎产能持续向海外迁移,公司模具业务有望延续稳健增长,市占率仍有进一步提升空间。 大型零部件业务:公司规模增长的第二成长曲线 燃气轮机:AI产业蓬勃发展,数据中心建设催化气电需求。2024年该业务 在大型零部件业务板块中占比约30。公司已成为GE全球燃机缸体核心供应商之一,直接受益于海外气电扩张、AI算力催生的数据中心用电需求,以及未来氢燃气轮机的产业化突破。公司的订单结构持续优化、附加值持续提升,公司零部件业务盈利能力有望随之抬升,燃气轮机正成为驱动公司中长期增长的关键赛道。 风电铸件:平价上网期,未来风电产业有望稳定增长。风电铸件是公司零部件业务中的体量主力,2024年约占大型零部件营收60,产品涵盖轮 毂、底座等核心部件,客户包括GE、中车、上海电气等。公司凭借大型铸件制造能力、规模交付能力与柔性生产能力可实现有选择性接单,保障收入与毛利率稳定。目前全球风电长期趋势向好,公司风电业务有望受益风电产业平稳增长。 数控机床业务:五轴切入高端赛道,第三成长曲线加速成型 随着公司产品力提升及客户结构优化,机床有望成为公司业绩释放的第三增长引擎。机床是公司2022年正式对外销售的新业务,2024年营收达399亿元,主力产品为五轴加工中心、直驱转台等高端产品。公司机床具备“工艺 反馈快速迭代”的天然优势,在结构精度、核心部件国产化方面对标业内 推荐(首次评级) 范云浩(分析师) fanyunhaocctgsccomcn 证书编号:S0280524010001 市场数据时间2025327 收盘价元:5840 一年最低最高元:34305916 总股本亿股:800总市值亿元:46720 流通股本亿股:794 流通市值亿元:46386 近3月换手率:2266 股价一年走势 80 60 40 20 0 20 202403202406202409202412202503 豪迈科技沪深300 领先水平。公司下游覆盖3C、汽车、轨交等高精密加工行业,当前正处于验证与放量并行阶段,未来或成为公司业绩释放的第三增长引擎。 盈利预测、估值与评级 盈利预测:考虑到豪迈科技轮胎模具、大型零部件、数控机床业务所处行业景气度较高,且公司不断拓展业务领域、描绘新成长曲线,我们预计20252027年公司营业总收入可达101871165313294亿元,yoy1558 14391408,分别实现净利润232126863097亿元,yoy1539 15711532,对应PE分别为200173150X 投资评级:首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:全球宏观扰动因素加剧,或将对公司海外订单节奏产生扰动;原材料价格与汇率波动,可能对公司盈利能力构成压制;若花纹更新频率不及预期,轮胎模具更新需求边际趋缓,或制约订单增量空间;未来若大型零部件盈利承压,将拉高业务波动性;数控机床业务商业化验证周期较长,短期贡献存在不确定性 财务摘要和估值指标(2025年3月27日) 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入百万元 7166 8813 10187 11653 13294 增长率 79 230 156 144 141 净利润百万元 1612 2011 2321 2686 3097 增长率 343 248 154 157 153 毛利率 347 343 348 355 355 净利率 225 228 228 230 233 ROE 187 204 195 189 183 EPS摊薄元 202 251 290 336 387 PE 198 249 200 173 150 PB 29 43 39 33 27 资料来源:Wind、诚通证券研究所预测,股价时间为2025年3月27日 目录 1公司概况:全球轮胎模具龙头,积极布局精密制造新业务6 11业务构成:轮胎模具全球领先,大型零部件与机床双轮驱动6 12发展历程:以铸造与精加工为基,不断演绎新成长曲线7 13股权结构:管理层稳定持股,集团协同助推精密制造升级8 14财务分析:2024年公司业绩快速增长,营收盈利双创新高10 2轮胎模具业务:为公司提供稳定增长的现金流13 21行业特征:定制化耗材,弱周期属性显著的百亿级市场13 22行业壁垒:质量要求高、客户粘性大,造就轮胎模具强壁垒15 23竞争格局:轮胎模具市场高度集中,豪迈科技独占鳌头16 24成长逻辑:新能源汽车与产能重构共同驱动市场稳健增长17 241新能源汽车快速发展为轮胎模具市场创造增量空间17 242下游轮胎产能转移,轮胎模具有望与胎企绑定出海18 3大型零部件业务:公司规模增长的第二成长曲线20 31业务结构:以燃气轮机、风电零部件铸造及精加工为主20 32燃气轮机:AI产业蓬勃发展,数据中心建设催化气电需求21 321成长逻辑:燃气轮机缸体,受益海外气电投资21 322竞争格局:豪迈科技已成为GE燃气轮机缸体核心加工供应商之一23 33风电铸件:有望受益于未来风电产业稳定增长24 331成长逻辑:平价上网海风放量,风电行业有望维持高景气24 332竞争格局:豪迈科技风电铸件全球市占率或超1225 4数控机床业务:高端制造的核心装备,产品力不断提升26 41行业特征:机床产业高端化、智能化升级加速,市场需求稳步扩张26 42市场空间:国内外市场稳步增长,国产品牌迎发展机遇27 43行业壁垒:技术门槛极高,核心零部件决定竞争力29 44竞争格局:外资主导全球市场,国内机床产品力持续提升30 441全球格局:外资企业占据主导地位,市场高度集中30 442国内格局:低端市场已国产化,高端领域仍依赖进口30 45成长逻辑:依托技术积累,迈向高端数控机床赛道30 451业务延伸:内部需求赋能机床加工,机床领域knowhow积累深厚30 452技术突破:自研直驱转台,提升五轴机床核心竞争力31 453高速增长:机床业务增长迅猛,成为公司新的业绩增长点32 5硫化机业务:市场稳健增长,结构优化驱动国产设备崛起32 51技术壁垒:轮胎生产关键装备,加热系统是主要技术壁垒32 52市场格局:全球硫化机市场规模稳中有升,中国市场主导地位明确33 53业务拓展:延展主业边界,打造轮胎装备一体化平台34 6投资建议35 61豪迈科技营业收入拆分表35 62可比公司估值表36 63投资建议36 64风险提示37 附:财务预测摘要38 图表目录 图1:公司主营轮胎模具及橡胶机械、大型机械零部件加工、数控机床等业务6 图2:豪迈科技的发展历程体现了从轮胎模具龙头到精密制造的多元布局8 图3:豪迈科技股权结构稳定集中,创始人团队相关人员持股占比超559 图4:上市以来公司营业收入保持稳定增长10 图5:2023Q12024Q4公司单季度营业收入10 图6:分业务营业收入增速与公司总体营业收入增速对比11 图7:2024年公司归母净利润创下新高11 图8:2023Q12024Q4公司单季度归母净利润11 图9:2023年来公司利润率有所修复11 图10:2023Q12024Q4公司单季度利润率11 图11:公司期间费用率处于历史平均水平12 图12:2023Q12024Q4公司单季度费用率12 图13:公司营收和销售商品、提供劳务收到现金情况12 图14:经营性现金流量与净利润匹配度逐渐改善12 图15:公司应收账款和存货规模保持增长13 图16:应收款项收入略有下降,存货收入小幅上升13 图17:豪迈科技轮胎模具产品实物图13 图18:轮胎模具花纹繁复,属于精密耗材13 图19:全球轮胎需求增长趋势平稳,替换需求占主导14 图20:全球轮胎模具市场百亿规模,预计20232026年CAGR约为514 图21:豪迈科技自主研制的电火花机群15 图22:豪迈科技合作伙伴包括了横滨轮胎、玲珑轮胎、米其林等世界知名品牌16 图23:2023年豪迈科技市占率达344116 图24:豪迈科技市占率快速提升16 图25:豪迈科技轮胎模具产品毛利率远超竞争对手17 图26:豪迈科技固定资产营收比值远低于巨轮智能17 图27:2023年全球电动汽车保有量渗透率达32017 图28:2023年全球电动汽车销量渗透率达180017 图29:在2023夏季轮胎测试中,懂车帝引入了衡量新能源汽车安全水平和能耗效率的“EV分数”18 图30:2024年前三季度六家样本轮胎企业总资本开支同比增长495918 图31:豪迈科技大型零部件机械产品应用领域示例20 图32:豪迈科技大型零部件机械产品加工设备示例21 图33:20172024年公司零部件业务CAGR298321 图34:2022年来公司零部件业务毛利率逐步上升21 图35:燃气轮机结构示意图22 图36:全球燃气轮机市场份额CR38622 图37:2029年全球燃气轮机销量有望突破100GW22 图38:国际能源署预计,2026年全球数据中心耗电量或超1000TWh23 图39:3月16日,明阳氢燃自研全球首台30MW级纯氢燃气轮机“木星一号”顺利完成整机全速空载测试23 图40:典型1GW“风光氢储燃”示范项目23 图41:20012025年我国历年风电新增吊装装机量及预期24 图42:我国陆风新增吊装规模历史数据及预测25 图43:我国海风新增吊装规模历史数据及预测25 图44:立式数控机床结构图27 图45:卧式数控机床结构图27 图46:国内机床市场份额稳步提升,CAGR达57528 图47:20232030E数控机床市场份额CAGR59028 图48:全球机床市场需求的增长主要由多个关键下游行业驱动28 图49:五轴联动示意图29 图50:RTCP开关五轴五联动示意图29 图51:公司数控机床与其他业务(如轮胎模具制造)深度协同31 图52:直驱转台是豪迈科技自主研发的机床核心功能部件之一31 图53:机床业务营收逐年增长,2024年yoy29332 图54:机床业务利润收入构成占比逐步提升32 图55:2024年全球轮胎硫化机收入大约11亿美元,预计未来CAGR约24033 表1:轮胎模具、大型零部件机械产品、数控机床是豪迈科技的三大主营业务,2024年合计占比约957 表2:豪迈科技管理层稳定,核心股东长期持股8 表3:公司核心管理团队具备深厚的技术背景9 表4:预计到2026年全球轮胎模具市场规模将增长至12497亿元14 表5:不同工艺的轮胎模具性能比较15 表6:出口反倾销税率大幅下调1