公司首次覆盖报告：煤电一体化优势凸显，清洁能源加速发展

国电电力作为国家能源集团旗下的发电龙头，展现出了煤电一体化的优势和清洁能源的快速发展态势。以下是基于提供的文本内容进行的总结归纳：

主要优势与特点

煤电一体化与成本控制

• 煤炭供应保障：依托国家能源集团强大的煤炭生产能力，实现了较高的煤炭长协覆盖率（2022年达到97%），确保了火电板块的成本优势。
• 成本控制：2022年火电每兆瓦时燃煤成本仅为296.5元，相较于可比公司，成本优势明显，这得益于高长协覆盖率和稳定的燃料成本。

电力市场化改革

• 电价提升：受益于电力市场化改革，尤其是东部沿海省份的电力价格上涨，以及可能的辅助服务和容量电价机制，火电板块的盈利能力有望增强。
• 稳健经营：电力市场化改革的深入将为公司提供电价上涨的红利，同时通过辅助服务和容量电价机制进一步提升火电板块的盈利能力。

水电板块优化

• 弃水改善：随着四川省内用电需求的提升和外送通道的打通，公司水电利用小时数和售电电价均有提升的潜力。
• 装机增长：大渡河区域的水电装机容量预计将进一步增长，特别是双江口和金川水电站的投产，将为公司水电板块带来新的盈利增长点。

新能源转型

• 装机提速：“十四五”期间，公司规划新增风光机组3500万千瓦，新能源装机量将大幅增长，成为新的利润增长点。
• 火绿协同发展：公司通过火电机组的灵活性改造和水电的抽蓄调峰能力，实现新能源项目的获取，促进新能源板块的发展。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为57.62亿、75.15亿和88.06亿元，EPS分别为0.32元、0.42元和0.49元，对应PE分别为14.80倍、11.34倍和9.68倍。
• 估值：首次覆盖给予“买入”评级，考虑到公司在行业地位、股东背景、资产质量和业务发展方面的优势，以及火电、水电和新能源板块的协同效应，预计公司将实现稳健增长并贡献新的利润增长点。

风险因素

• 煤炭价格波动：煤炭长协价格的大幅上调或长协履约情况的不确定性。
• 电力市场变化：电力市场化改革推进速度不及预期，年度交易电价超预期下行的风险。
• 新能源项目进展：新能源项目建设进度可能低于预期。

综上所述，国电电力凭借其在煤电一体化、电力市场化改革、水电优化和新能源转型方面的优势，展现出强劲的增长潜力和稳定的盈利前景。