硝酸产业链一体化龙头，收购润禾钾盐+发力熔盐储能——北交所首次覆盖报告

迪尔化工是一家深耕硝酸产业链的企业，产品包括硝酸、硝酸盐（硝酸钾、硝酸镁、水溶肥等），广泛应用于光热发电、化工、化肥等领域。公司通过构建一体化产品链条，动态调节产品销售以实现收益最大化，并收购润禾钾盐以扩大硝酸钾业务规模。

硝酸是基础化工原料，应用广泛，国内硝酸行业产能与产量同步低速增长，短期内仍处于扩能周期，装置大型化、规模化趋势显著。硝酸价格波动较大，与上游煤炭价格相关性高，在煤炭成本支撑下价格将保持稳定。

硝酸钾下游需求稳定，其中农业用硝酸钾受益于水肥一体化技术发展，市场前景广阔；工业用硝酸钾在熔盐储能领域应用潜力巨大。水溶肥行业市场规模稳步增长，蔬菜种植面积和产量提升带动水溶肥需求。

熔盐储能技术具有优势，市场增长潜力大。相比电化学储能，熔盐储能寿命更长、成本更低、更安全稳定，在光热发电、工业余热利用等领域应用广泛。中国熔盐储能市场规模预计将保持高速增长，2030年累计装机规模有望达到19.1GW。

迪尔化工已成功供应多个大型熔盐储能项目，其高纯度硝酸钾产品性能优异。公司募投项目投产后，熔盐类产品有望成为重要收入来源。预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.71/0.90/1.16亿元，对应EPS分别为0.42/0.53/0.68元/股，PE分别为23.2/18.3/14.2倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动、行业政策变动、安全生产风险。