季度利润回落，关注基建需求潜力

新兴铸管（000778.SZ） 季度利润回落，关注基建需求潜力 事件：公司发布2024年三季度报告。公司前三季度实现营业收入270.8亿元，同比减少25.44%，归属于母公司所有者的净利润4.83亿元，同比减少55.61%，基本每股收益0.1212元，同比减少55.6%。 季度利润回落，毛利率环比走弱。公司2024年第三季度实现归母净利0.56亿元，同比下降77.77%，环比下降78.3%，扣非归母净利-0.35亿元，同比下降115.42%，环比下降116.12%；2024年前三季度钢价走弱，1-9 月行业利润同比下降256%，公司前三季度归母净利与行业盈利变动趋势基本一致。公司2023Q4-2024Q3逐季销售毛利率分别为7.93%、4.99%、6.84%、4.81%，逐季销售净利率分别为3.72%、1.67%、2.52%、0.36%， 2024第三季度公司毛利率及净利率受行业盈利下滑影响均走弱。 证券研究报告|季报点评 2024年10月29日 增持（维持） 股票信息 行业普钢 前次评级增持 10月28日收盘价（元）4.01 总市值（百万元）16,000.14 总股本（百万股）3,990.06 其中自由流通股（%）97.65 30日日均成交量（百万股79.46 股价走势 新兴铸管沪深300 产能挖潜空间大，加快布局储能电池领域。2024年公司金属制品产量目标为947万吨，同比上升10.2%，产能挖潜空间较大。2023年10月17日新兴铸管股份有限公司与埃及苏伊士运河经济区管理总局、埃及泰达特区开发公司三方共同签订了《埃及25万吨球墨铸铁管项目投资合作框架 协议》，2024年上半年该项目正式开工；根据2024年10月25日，“新兴储能智造不‘钒’——新兴铸管全钒液流电池产业发展与技术研讨会”在河北黄骅隆重举行，标志着国内首条全钒液流电池自动化生产线产品正式下线，意味着新兴铸管在储能电池领域发展迈出新步伐。 水利建设投资高增，关注基建需求潜力。2024年1-8月我国水利建设完成投资8019.4亿元，在去年同期较高水平基础上再增长10.7%。2024年1-9月基建投资（不含电力）同比增长4.1%；在加快建设国家水网政策指引下，国内水利建设及供排水管网改造空间较大，公司铸管业务有望随着基建到位资金改善、实物需求的提升进入景气阶段，关注基建需求潜力。 投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设，公司三季度盈利受因行业盈利下滑影响，降幅进一步扩大，预计公司2024年~2026年实现归母净利7.4 亿元、8.5亿元、10.0亿元，对应PE为21.7、18.8、16.1倍，维持“增持”评级。 风险提示：上游原燃料价格大幅上涨，需求增速不及预期，环保及限产政策存在不确定性。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 47,760 43,253 39,500 39,665 40,664 增长率YoY(%) -10.4 -9.4 -8.7 0.4 2.5 归母净利润(百万元) 1,676 1,351 738 849 996 增长率YoY(%) -16.5 -19.4 -45.4 15.1 17.2 EPS(元) 0.42 0.34 0.18 0.21 0.25 净资产收益率(%) 7.0 5.0 2.8 3.1 3.5 P/E(倍) 9.5 11.8 21.7 18.8 16.1 P/B(倍) 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月28日收盘价 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师笃慧 执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢 执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《新兴铸管（000778.SZ）：二季度利润环比改善，关注基建需求潜力》2024-08-20 2、《新兴铸管（000778.SZ）：业绩短期承压，铸管需求有望扩张》2024-04-26 3、《新兴铸管（000778.SZ）：业绩降幅收窄，多业务加速推进》2024-04-11 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产25217 24281 19962 21276 21315 营业收入 47760 43253 39500 39665 40664 现金10758 10469 7388 7406 8174 营业成本 44269 40532 37533 37549 38419 5088 4761 4233 4798 4461 营业税金及附加 272 294 247 259 260 应收票据及应收账款 其他应收款 1463 1261 1227 1271 1290 营业费用 397 413 353 367 370 预付账款 1166 590 1013 596 1054 管理费用 683 644 537 539 553 存货 5334 5624 4523 5628 4759 研发费用 497 377 378 363 380 其他流动资产 1408 1577 1577 1577 1577 财务费用 279 239 -63 -33 -128 非流动资产 30700 31250 28236 27050 26191 资产减值损失 -192 -158 -152 -149 -155 长期投资 4819 4750 4773 4806 4834 其他收益 310 221 266 244 255 固定资产 19463 21798 18796 17575 16707 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 2662 2700 2719 2728 2741 投资净收益 694 684 183 195 206 其他非流动资产 3757 2003 1948 1941 1909 资产处置收益 23 165 94 129 112 资产总计 55917 55530 48198 48326 47506 营业利润 2189 1633 906 1041 1227 流动负债 17734 19461 15257 16287 15662 营业外收入 129 11 70 40 55 短期借款 4908 3343 3343 3343 3343 营业外支出 42 37 39 38 39 8107 7948 6920 7954 7265 利润总额 2276 1607 937 1044 1244 应付票据及应付账款 其他流动负债 4719 8169 4994 4989 5054 所得税 358 195 130 136 167 非流动负债 10593 7588 5424 3737 2137 净利润 1918 1412 806 908 1076 长期借款 9823 6836 4672 2985 1386 少数股东损益 242 62 69 58 80 其他非流动负债 770 751 751 751 751 归属母公司净利润 1676 1351 738 849 996 负债合计 28326 27048 20681 20024 17799 EBITDA 4490 3584 2531 2628 2790 少数股东权益 2950 3022 3091 3149 3230 EPS（元） 0.42 0.34 0.18 0.21 0.25 股本 3990 3990 3990 3990 3990 资本公积 8510 8510 8510 8510 8510 主要财务比率 留存收益 13275 14091 14701 15418 16250 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 24640 25460 24426 25153 26477 成长能力 负债和股东权益 55917 55530 48198 48326 47506 营业收入(%) -10.4 -9.4 -8.7 0.4 2.5 营业利润(%) -26.7 -25.4 -44.5 14.9 17.8 归属于母公司净利润(%) -16.5 -19.4 -45.4 15.1 17.2 获利能力毛利率(%) 7.3 6.3 5.0 5.3 5.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) 3.5 3.1 1.9 2.1 2.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 7.0 5.0 2.8 3.1 3.5 经营活动现金流 3231 1914 2151 1761 2241 ROIC(%) 6.1 4.2 2.6 2.9 3.3 净利润 1918 1412 806 908 1076 偿债能力 折旧摊销 1591 1637 1470 1478 1505 资产负债率(%) 50.7 48.7 42.9 41.4 37.5 财务费用 279 239 -63 -33 -128 净负债比率(%) 17.7 16.3 8.2 2.2 -5.6 投资损失 -694 -684 -183 -195 -206 流动比率 1.4 1.2 1.3 1.3 1.4 营运资金变动 -306 -1005 215 -267 105 速动比率 1.0 0.8 0.8 0.8 0.9 其他经营现金流 443 314 -94 -129 -112 营运能力 投资活动现金流 -1881 -607 288 289 308 总资产周转率 0.9 0.8 0.8 0.8 0.8 资本支出 2344 1343 -3037 -1219 -886 应收账款周转率 9.1 8.8 8.8 8.8 8.8 长期投资 207 -5 -23 -33 -28 应付账款周转率 5.9 5.0 5.0 5.0 5.0 其他投资现金流 670 731 -2771 -963 -606 每股指标（元） 筹资活动现金流 -308 -1488 -5521 -2033 -1781 每股收益(最新摊薄) 0.42 0.34 0.18 0.21 0.25 短期借款 -3297 -1564 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.81 0.48 0.54 0.44 0.56 长期借款 4963 -2986 -2164 -1687 -1600 每股净资产(最新摊薄) 6.18 6.38 6.51 6.62 6.80 普通股增加 -1 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -5 0 0 0 0 P/E 9.5 11.8 21.7 18.8 16.1 其他筹资现金流 -1968 3063 -3357 -346 -182 P/B 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 现金净增加额 1125 -193 -3081 18 768 EV/EBITDA 5.3 6.6 8.5 7.5 6.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月28日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持