季度业绩回落，特钢需求前景向好

中信特钢（000708.SZ） 季度业绩回落，特钢需求前景向好 事件：公司发布2024年三季度报告。公司前三季度实现营业收入835.04亿元，同比减少3.37%；归属于上市公司股东的净利润38.36亿元，同比减少12.3%； 基本每股收益0.76元，同比减少12.34%。 季度业绩回落，毛利率环比改善。公司2024年第三季度实现归母净利11.11亿元，同比下降16.77%，环比下降18.66%，实现扣非归母净利10.7亿元，同比下 降17.57%，环比下降19.55%；2024年前三季度钢价走弱，1-8月行业利润同比下降215.9%，公司前三季度归母净利降幅有限，体现出公司抗周期经营能力。公司2023Q4-2024Q3逐季销售毛利率分别为11.49%、12.31%、12.30%、12.51%， 证券研究报告|季报点评 2024年10月26日 买入（维持） 股票信息 行业特钢Ⅱ 前次评级买入 10月25日收盘价（元）12.60 总市值（百万元）63,594.17 总股本（百万股）5,047.16 其中自由流通股（%）100.00 30日日均成交量（百万股18.92 股价走势 逐季销售净利率分别为5.07%、5.00%、4.98%、4.46%，三季度毛利率环比有所中信特钢沪深300 改善。 出口占比有望继续提升，特钢需求前景向好。2024年上半年公司实现钢材销量 951.55万吨，完成2024年度目标的49.56%，上半年公司钢材出口112.46万吨，占总销量比重为11.8%，出口产品毛利率达到17.47%，较内贸产品高出5.88pct，2024年公司出口销量目标为280万吨，同比增长17.6%，后续出口占比有望继续提升。随着钢铁产业进入成熟期，制造业转型升级以及智能化直接带动特钢需求，中国特钢需求增长空间大，同时替代进口特钢需求仍将保持稳健的增长，特钢产 30% 18% 6% -6% -18% -30% 2023-102024-022024-062024-10 作者 业中长期前景向好，后续销售毛利率有望持续向上修复。 投资建议。公司专注中高端特殊钢材制造，产品结构不断改善，外延式扩张支撑估 值，同时下游制造业升级需求有望改善，支撑其盈利释放，预计公司2024年~2026年实现归母净利分别为53.8亿元、59.7亿元、63.1亿元，对应PE为11.8、10.7、 10.1倍，出于对公司在特钢行业的龙头地位，以及产能整合能力持续增强的考虑，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定 性。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 98,345 114,019 113,294 119,792 124,014 增长率YoY(%) -0.3 15.9 -0.6 5.7 3.5 归母净利润(百万元) 7,105 5,721 5,378 5,970 6,314 增长率YoY(%) -8.6 -19.5 -6.0 11.0 5.8 EPS(元) 1.41 1.13 1.07 1.18 1.25 净资产收益率(%) 19.5 14.2 12.3 13.0 12.7 P/E(倍) 9.0 11.1 11.8 10.7 10.1 P/B(倍) 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月25日收盘价 分析师笃慧 执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢 执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《中信特钢（000708.SZ）：归母净利环比改善，特钢需求前景向好》2024-08-20 2、《中信特钢（000708.SZ）：扣非净利环比回升，特钢需求前景向好》2024-04-23 3、《中信特钢（000708.SZ）：受益制造业升级，业绩有望稳步回升》2024-03-13 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产37649 51249 49558 58089 49762 营业收入 98345 114019 113294 119792 124014 现金8928 8478 23614 10566 22338 营业成本 83853 99038 100077 105498 109194 12568 16848 11234 19052 11991 营业税金及附加 582 744 705 763 781 应收票据及应收账款 其他应收款 1075 848 765 1084 753 营业费用 483 675 634 647 645 预付账款 1393 2353 1134 2674 1204 管理费用 1406 2024 1858 1941 1984 存货 10768 17214 8597 19852 8938 研发费用 3851 4452 4423 4672 4799 其他流动资产 2917 5509 4213 4861 4537 财务费用 348 723 743 658 672 非流动资产 53126 65258 62756 63737 63616 资产减值损失 -642 -464 -600 -561 -619 长期投资 1922 629 699 811 841 其他收益 247 532 771 652 711 固定资产 38954 50391 47194 46913 45331 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 4272 7811 8757 9993 11706 投资净收益 -100 -39 -69 -54 -62 其他非流动资产 7978 6426 6105 6020 5737 资产处置收益 990 115 115 115 115 资产总计 90775 116507 112314 121826 113378 营业利润 8462 6531 6271 6887 7323 流动负债 37507 49540 47241 58250 50700 营业外收入 46 80 63 72 67 短期借款 5273 8670 6971 15602 7396 营业外支出 79 53 66 59 63 17958 22731 18656 24829 20253 利润总额 8429 6559 6268 6899 7328 应付票据及应付账款 其他流动负债 14277 18140 21614 17819 23051 所得税 1320 661 806 791 892 非流动负债 16830 25332 20827 16413 12101 净利润 7109 5898 5461 6108 6436 长期借款 12416 21773 16841 12641 8221 少数股东损益 4 177 83 138 122 其他非流动负债 4414 3558 3986 3772 3879 归属母公司净利润 7105 5721 5378 5970 6314 负债合计 54337 74872 68068 74664 62800 EBITDA 12576 12957 10960 11827 12443 少数股东权益 160 3025 3109 3247 3369 EPS（元） 1.41 1.13 1.07 1.18 1.25 股本 5047 5047 5047 5047 5047 资本公积 9173 9303 9303 9303 9303 主要财务比率 留存收益 21299 23487 26230 29297 32529 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 36277 38609 41137 43916 47209 成长能力 负债和股东权益 90775 116507 112314 121826 113378 营业收入(%) -0.3 15.9 -0.6 5.7 3.5 营业利润(%) -9.4 -22.8 -4.0 9.8 6.3 归属于母公司净利润(%) -8.6 -19.5 -6.0 11.0 5.8 获利能力毛利率(%) 14.7 13.1 11.7 11.9 12.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 7.2 5.0 4.7 5.0 5.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 19.5 14.2 12.3 13.0 12.7 经营活动现金流 13434 10658 25855 -8307 32397 ROIC(%) 13.4 9.8 8.2 8.4 9.8 净利润 7109 5898 5461 6108 6436 偿债能力 折旧摊销 3276 4690 4063 4270 4568 资产负债率(%) 59.9 64.3 60.6 61.3 55.4 财务费用 348 723 743 658 672 净负债比率(%) 36.8 69.0 18.5 53.9 2.3 投资损失 100 39 69 54 62 流动比率 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 营运资金变动 -4247 -7337 15548 -19238 20753 速动比率 0.6 0.5 0.8 0.5 0.7 其他经营现金流 6848 6646 -30 -158 -94 营运能力 投资活动现金流 -1856 -2031 -1733 -5081 -4448 总资产周转率 1.1 1.1 1.0 1.0 1.1 资本支出 1788 1997 -2395 781 -108 应收账款周转率 8.4 7.8 8.1 7.9 8.0 长期投资 2000 -2 -70 -112 -30 应付账款周转率 4.8 4.9 4.8 4.9 4.8 其他投资现金流 1932 -35 -4199 -4412 -4585 每股指标（元） 筹资活动现金流 -9821 -9453 -8985 -7441 -8396 每股收益(最新摊薄) 1.41 1.13 1.07 1.18 1.25 短期借款 665 3397 -1699 849 -425 每股经营现金流(最新摊薄) 2.66 2.11 5.12 -1.65 6.42 长期借款 1996 9357 -4933 -4200 -4420 每股净资产(最新摊薄) 7.09 7.55 8.05 8.60 9.26 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 130 0 0 0 P/E 9.0 11.1 11.8 10.7 10.1 其他筹资现金流 -12482 -22337 -2354 -4091 -3552 P/B 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 现金净增加额 1722 -859 15136 -20829 19553 EV/EBITDA 6.1 7.4 6.8 7.8 5.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月25日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者