季报点评：季度业绩回落，特钢需求前景向好

中信特钢2024年三季度报告显示，公司前三季度营业收入835.04亿元，同比减少3.37%；归属于上市公司股东的净利润38.36亿元，同比减少12.3%。季度业绩有所回落，但毛利率环比有所改善。公司2024年第三季度归母净利润11.11亿元，同比下降16.77%，环比下降18.66%；扣非归母净利10.7亿元，同比下降17.57%，环比下降19.55%。尽管钢价走弱，公司前三季度归母净利降幅有限，体现出其抗周期经营能力。

公司上半年钢材出口112.46万吨，占总销量比重为11.8%，出口产品毛利率达到17.47%，较内贸产品高出5.88个百分点。2024年公司出口销量目标为280万吨，同比增长17.6%，后续出口占比有望继续提升。随着钢铁产业进入成熟期，制造业转型升级及智能化发展将带动特钢需求增长，替代进口特钢需求仍将保持稳健增长，特钢产业中长期前景向好，后续销售毛利率有望持续向上修复。

投资建议方面，公司专注中高端特殊钢材制造，产品结构不断改善，外延式扩张支撑估值，下游制造业升级需求有望改善盈利释放。预计公司2024年至2026年实现归母净利分别为53.8亿元、59.7亿元、63.1亿元，对应PE为11.8、10.7、10.1倍。基于公司在特钢行业的龙头地位及产能整合能力，维持“买入”评级。

风险提示包括上游原料价格大幅上涨、钢材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。