季报点评：季度业绩环比改善，关注基建需求潜力

公司2025年一季度业绩环比改善，但同比仍下滑。一季度实现营业收入83.75亿元，同比下降8.21%；归属于母公司所有者的净利润1.37亿元，同比下降19.84%；基本每股收益0.0345元，同比减少19.39%。尽管钢价走弱，行业盈利比例位于50%左右，但公司一季度毛利率逐步修复，铸管产品在公开市场招标占比持续提升，归母净利环比增长143.36%。

公司产能挖潜空间较大，2025年金属制品产量目标为992万吨，同比增加22.6%。已加快布局海外产能，如埃及25万吨球墨铸铁管项目于2024年完成联动试车。同时，公司积极布局储能电池领域，与中科院大连化物物理研究所合作，以全钒液流电池作为储能电池的战略突破口。

水利建设投资高增，为公司带来发展潜力。2024年我国完成水利建设投资13529亿元，同比增长12.8%；2025年一季度完成水利建设投资1988.1亿元，同比增长2.9%。国家“两新”“两重”项目、万亿国债、大规模工业设备更新改造、城市地下管网改造等政策将持续推进，公司业务有望迈入景气阶段。

预计公司2025年~2027年实现归母净利8.0亿元、9.5亿元、11.8亿元，对应PE为16.8、14.2、11.3倍，维持“增持”评级。风险提示包括上游原燃料价格大幅上涨、需求增速不及预期、环保及限产政策存在不确定性。