年报点评报告：业绩短期回落，关注基建需求潜力

公司2024年业绩短期回落，主要受行业盈利下滑、投资收益下降等因素影响。2024年公司实现营业收入361.94亿元，同比下降16.32%；归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比下降87.60%。公司毛利率低位运行，2024年Q1-Q4逐季销售毛利率分别为4.99%、6.84%、4.81%、4.84%，逐季销售净利率分别为1.67%、2.52%、0.36%、-4.98%。受益于行业供给端调控预期升温，叠加消费驱动的需求改善趋势，后续行业及公司盈利有望逐步好转。

公司产能挖潜空间较大，2025年金属制品产量目标为992万吨，同比增加22.6%。公司在海外产能布局方面取得进展，埃及新兴项目已破土动工并完成联动试车。同时，公司积极布局储能电池领域，与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议，成立新兴绿色能源与新材料天津研究院，以全钒液流电池作为储能电池的战略突破口。

2024年我国水利建设投资高增，完成水利建设投资13529亿元，同比增长12.8%。随着国家“两新”“两重”项目、万亿国债、大规模工业设备更新改造、城市地下管网改造等支持政策的推进，公司业务有望迈入景气阶段，关注基建相关需求潜力。

预计公司2025年~2027年实现归母净利8.0亿元、9.7亿元、12.2亿元，对应PE为16.3、13.4、10.7倍，维持“增持”评级。风险提示：上游原燃料价格大幅上涨，需求增速不及预期，环保及限产政策存在不确定性。