核心观点与关键数据
- 近期油脂驱动:近期油脂市场主要受棕榈油驱动,产地(印尼)无卖压且销区库存低,市场等待印尼产量恢复。菜籽和葵籽存在减产预期,仅豆系供给相对宽松。
- USDA供需报告:10月USDA月度供需报告显示,2024/25年度供给端增量主要来自棕榈油(印尼增产)和豆油(大豆增产兑现),减量来自葵油。需求端增量来自印尼B40生物柴油、巴西提升1%掺混比例及自然食用增长。库销比降至12.9%,明显低于近五年均值。
研究结论
- 全球油脂供需:报告指出USDA大幅调整过往产量和库存数据,对应全球油脂供需趋紧,但需警惕后续可能转向宽松的风险。
- 棕榈油:9月MPOB报告显示国内消费不及预期,库存结转至201.4万吨,但马来无卖压,10月库存预计无明显增量,Q4棕榈油或持续偏强。关键在于印尼产量恢复时间,POGO价差走高及产地消费疲软是近期担忧。市场博弈点在于产地与销区对库存的忍受程度。
- 豆油:库存近期偏宽松,主要因4-8月大豆到港量超预期。预计Q4到港回落且消费旺季到来,豆油库存有望在11/12月去库。需关注巴西降雨及马州种植进度,若天气不利,豆系仍可能承压。
- 菜油与葵油:年度维度预计菜籽减产190万吨,葵籽减产540万吨。菜油端需关注欧洲减产兑现及加拿大反倾销调查;葵油端需关注乌克兰旧作库存大幅走低及新作减产,明年葵油偏强。