策略周报：由守转攻，布局高景气方向等风起

债市方面

年末债市仍有扰动，主要因素包括银行负债端成本管理加强、机构卖出获利老券兑现利润需求提升以及公募基金费率新规尚未落地。预计10年期国债收益率短期或在1.80%上方运行，待利空落地后有望迎来修复，建议维持久期中性，耐心等待契机。

股市方面

内外部波动风险缓和，前期热门成长板块止跌企稳，12月有望进一步整固企稳。经济仍处于磨底阶段，后续市场将聚焦经济基本面敏感度相对较低的方向，叠加春季行情临近，预计2026年初市场情绪有望回升。建议12月优选景气度向上的行业进行提前布局，关注AI、半导体、新能源、有色、创业板、科创板等方向，等待春季行情启动。

海外市场

美联储降息将至，外部流动性压力逐渐改善，海外市场将延续温和修复走势。

市场指标

• 期限利差近期明显回升
• 资金面总体表现平稳
• 股债性价小幅回升
• A股估值水平小幅回升
• 市场换手率回落
• 两市日均成交额回落至16962亿元
• 行业轮动速度有所回落

华宝资产配置组合表现

• 国内宏观多资产模型：今年以来的收益率为13.08%，超额收益率为5.74%，夏普比率为2.47
• 全球宏观多资产模型：今年以来的收益率为12.29%，超额收益率为4.95%，夏普比率为2.22

下周重点关注

• 中共中央政治局会议
• 中国11月进出口数据
• 中国11月金融数据
• 中国11月通胀数据
• 美联储议息会议

风险提示

经济修复不及预期、政策效果不及预期、关税博弈持续升级、地缘政治风险、海外经济衰退风险、外部政策不确定性风险。